报告投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点总结 - 公司2025年第四季度业绩符合市场预期，营收与利润环比改善[8] - 公司在手订单快速恢复，预计截至2025年底达20-30亿元，其中海外订单占比超30%，毛利率水平高于国内[8] - 公司在固态干法电极设备领域领跑，已实现设备交付并斩获国际头部电池厂订单，后续有望进一步突破[8] - 考虑到出货节奏影响，分析师调整了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计未来几年业绩将高速增长[8] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：公司2025年营业总收入为9.78亿元，同比下降7.14%，归母净利润为0.66亿元，同比下降59.27%[1][8] - 第四季度营收2.8亿元，同比增长42%，环比增长27%，归母净利润0.1亿元，环比增长73%[8] - 2025年毛利率为19.31%，同比下降4.8个百分点，归母净利率为6.74%，同比下降8.6个百分点[8] - 未来业绩预测：预测公司2026-2028年营业总收入分别为16.17亿元、19.49亿元、24.27亿元，同比增长65.32%、20.51%、24.54%[1] - 预测2026-2028年归母净利润分别为2.25亿元、3.02亿元、4.16亿元，同比增长241.71%、33.92%、37.84%[1][8] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.44元、1.92元、2.65元[1] - 预测2026-2028年毛利率将恢复至25%左右，归母净利率将提升至13.93%、15.48%、17.13%[9] 业务运营与订单情况 - 主营业务承压与恢复：2025年智能辊压设备收入7.9亿元，同比下降20%，毛利率17.0%，同比下降6.1个百分点，主要受市场竞争、项目验收周期拉长及前期订单价格承压影响[8] - 在手订单状况：随着电池厂扩产恢复，公司在手订单快速恢复，预计截至2025年底达20-30亿元，海外订单占比超过30%[8] - 费用与现金流：2025年期间费用为0.9亿元，同比增长41%，费用率9.2%，同比增加3.1个百分点[8] - 2025年经营性净现金流为1.4亿元，同比下降21%[8] - 2025年末存货为12.4亿元，较年初增长19%[8] 技术研发与市场突破 - 干法电极设备进展：公司积极研发全固态智能制造核心装备，包括GWh级量产干法设备、转印设备等，并投资建设了500平米、-60℃露点实验室[8] - 市场订单突破：公司在2026年领跑国内干法电极设备，2月已将干法设备发往日本头部车企，3月斩获国际头部电池厂干法电极设备订单，为其提供整体解决方案[8] 估值与市场数据 - 盈利预测与估值：基于最新盈利预测，公司2026-2028年对应市盈率（P/E）分别为34.48倍、25.75倍、18.68倍[1][9] - 当前市场数据：报告日收盘价为52.19元，总市值为81.81亿元，市净率（P/B）为7.60倍[6] - 每股净资产为6.87元，资产负债率为56.53%[7]