报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩符合市场预期，尽管全年营收和利润同比下滑，但季度环比改善显著，且在手订单快速恢复，固态干法电极设备技术领先并已获得国际头部客户订单，未来增长可期[8] - 分析师调整了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测，预计归母净利润将实现高速增长，对应市盈率估值具有吸引力，因此维持“买入”评级[8] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：公司2025年营业总收入为9.78亿元，同比下降7.14%；归母净利润为0.66亿元，同比下降59.27%[1]。第四季度营收2.8亿元，同比增长42%，环比增长27%；归母净利润0.1亿元，环比增长73%[8] - 2026-2028年盈利预测：预计营业总收入将分别达到16.17亿元、19.49亿元和24.27亿元，同比增长率分别为65.32%、20.51%和24.54%[1]。预计归母净利润将分别达到2.25亿元、3.02亿元和4.16亿元，同比增长率分别为241.71%、33.92%和37.84%[1] - 盈利能力指标：预测毛利率将从2025年的19.31%提升至2026-2028年的25%左右；归母净利率将从2025年的6.74%提升至2028年的17.13%[9] - 估值水平：基于最新股价和预测每股收益，2026-2028年对应的市盈率分别为34.48倍、25.75倍和18.68倍[1] 业务运营与订单情况 - 主营业务承压与恢复：2025年智能辊压设备收入7.9亿元，同比下降20%，毛利率下降6.1个百分点至17.0%，主要受市场竞争、项目验收周期拉长及部分订单价格承压影响[8] - 在手订单强劲恢复：随着电池厂扩产恢复，公司在手订单快速恢复，截至2025年底预计达20-30亿元，其中海外订单占比超过30%，且毛利率高于国内订单[8] - 固态干法设备突破：公司在全固态电池核心装备领域积极布局，2026年在干法电极设备领域处于国内领跑地位。2026年2月，干法设备已发往日本头部车企；3月，斩获国际头部电池厂的干法电极设备订单，提供整体解决方案[8] 财务状况与费用 - 期间费用增长：2025年期间费用为0.9亿元，同比增长41%，费用率为9.2%，同比增加3.1个百分点。第四季度期间费用为0.3亿元，同比大幅增长131%，费用率达10.5%[8] - 现金流与资本开支：2025年经营性净现金流为1.4亿元，同比下降21%；资本开支为0.4亿元，同比增长180%[8] - 存货水平：2025年末存货为12.4亿元，较年初增长19%[8] 市场与基础数据 - 股价与市值：报告日收盘价为52.19元，总市值为81.81亿元，流通市值为72.67亿元[6] - 基础财务数据：每股净资产为6.87元，资产负债率为56.53%，总股本为1.5675亿股[7]