报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花中期延续震荡上行趋势，白糖短期震荡，后续或有阶段性利空出尽可能，远月需警惕干旱炒作 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 15 日新疆阿克苏区域机采棉 3129B 含杂 3%以内对应 2609 合约疆内库销售基差在 1250 - 1400 元/吨，提货价在 16700 - 16950 元/吨，较前一日基本持稳 [1] - 内地江苏盐城区域纺织企业采购的内地库机采棉无主体颜色级双 29 以上含杂 2.7%以内，成交到厂价 16950 - 17300 元/吨左右，较前一日持稳，纺织企业随用随购 [1] - 新疆棉花播种进度加快，部分棉田已出苗，实播面积待跟踪，下游棉纱市场小幅转弱，新增订单不及预期，纺企逢低刚需买入 [1] - 各国棉花种植面积缩减预期逐渐落地，中美数据相对明显，供应预期缩减叠加特朗普五月访华，供需有炒作条件 [1] - 目前仓单注册成本接近 15000 大关，后市预估难向下打开万五支撑 [1] 白糖 - 洲际交易所（ICE）原糖期货持续徘徊于一个月低点附近，但供应趋紧前景限制跌幅 [2] - 经纪商 StoneX 表示市场严重超卖、价格处于历史低位，基本面前景显示未来供应将趋紧，投机者建立新空头头寸空间有限 [2] - 法国糖业及乙醇生产商 Cristal Union 年度营收下降 14%，能源成本上涨和低关税进口给欧洲生产商带来进一步压力 [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本 3779 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为 4793 元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为 1751 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 737 元/吨 [2] - 农村农业部小幅上调国内产量，外盘原糖较弱导致进口糖利润继续扩大 [3] - 短期市场以供应宽松为主调下的震荡格局，因国内政策扶持以及压榨成本较高，抗跌性较强，下方空间相对有限 [3] - 在内外盘供应压力未能充分释放前，白糖难以走出趋势性上涨趋势 [3] - 后续需关注国内南方蔗糖厂收榨时间以及印度泰国等产量数据，四月底到五月初或存在阶段性利空出尽的可能，远月需警惕强厄尔尼诺下的干旱炒作 [3]