报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC有反内卷预期，上游原料乙烯供应紧张，海内外PVC市场有降负荷预期，下游需求陆续恢复，但下游后续订单不理想，乙烯法装置开工降幅不大，且电石价格持续下跌，电石法开工提升给予弥补，美伊协议可能停火，地缘溢价有所消退，预计PVC延续偏弱震荡 [1] 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比减少0.92个百分点至79.87%，仍处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 春节假期后第七周，PVC下游平均开工率回升2.64个百分点至50.73%，较去年农历同期增加1.82个百分点，原料高价之下，下游抵触心理增加 [1] - 随着国内价格持续下跌，外商表现谨慎，PVC出口签单放缓 [1] - 社会库存变化不大，未能继续下降，目前仍偏高，库存压力仍然较大 [1] - 2026年1 - 3月份，房地产仍在调整阶段，投资、销售、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，投资等同比增速进一步下降，清明假期，30大中城市商品房成交环比回落，仍处于历年同期偏低水平，房地产改善仍需时间 [1][5] 期现行情 - PVC2609合约增仓震荡运行，最低价5044元/吨，最高价5134元/吨，最终收盘于5109元/吨，在20日均线下方，涨幅0.20%，持仓量增加47926手至754651手 [2] - 4月16日，华东地区电石法PVC主流价上涨至4880元/吨，V2609合约期货收盘价在5109元/吨，目前基差在 - 229元/吨，走弱19元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 宁波镇洋、江苏新浦、广西华谊等乙烯法开工下降，PVC开工率环比减少0.92个百分点至79.87%，仍处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望均已在2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化在2025年12月份试生产 [4] 需求端 - 2026年1 - 3月份，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%；商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4%；商品房销售额17262亿元，下降16.7%；房屋新开工面积10373万平方米，同比下降20.3%；房地产开发企业房屋施工面积541737万平方米，同比下降11.7%；房屋竣工面积9789万平方米，同比下降25.0% [5] - 截至4月12日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落46.62%，清明假期，商品房成交环比回落，仍处于历年同期偏低水平 [5] 库存 - 截至4月10日当周，PVC社会库存环比增加0.01%至134.15万吨，比去年同期增加78.10%，社会库存变化不大，目前仍偏高 [6]