报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且为“维持” [5] 报告核心观点 - 26Q1大众品整体企稳向好，看好“红利主线+细分赛道强α主线”的投资机会 [1][3] - 各子板块景气度分化：餐饮供应链（速冻和调味品）有望环比景气上行/延续，乳品企稳向好，零食、饮料环比景气延续，烘焙整体表现平淡 [1][2] 各子板块业绩前瞻与核心观点总结 乳品 - 行业渠道健康度显著改善、价盘有恢复迹象，板块企稳向好趋势确立 [1] - 伊利股份：预计26Q1收入小个位数增长（约2%）[1][6] - 新乳业：受低温快成长拉动，预计26Q1整体收入高个位数~双位数增长，业绩预计增长20%以上 [1][6] - 妙可蓝多：预计26Q1收入增长超过30%（约32%），延续Q4亮眼表现，还原激励费用后业绩同比增长双位数 [1][6] 调味品 - 龙头业绩稳健度和确定性更优，部分标的在低基数下业绩高增 [1] - 海天味业：预计26Q1收入中高个位数增长（约7%），业绩增长更快（约9%）[1][6] - 千禾味业：预计26Q1收入、业绩均为个位数增长 [1] - 中炬高新：预计26Q1收入有望超过20%（约25%），业绩高增（约40%）[1][6] - 安琪酵母：预计26Q1收入双位数增长（约12%）[1][6] 速冻 - 26Q1动销向好，龙头表现更为突出 [2] - 安井食品：预计26Q1收入双位数增长，业绩增长更快 [2] - 千味央厨：预计26Q1收入双位数增长（约10%），业绩个位数增长（约5%）[2][6] - 巴比食品：预计26Q1收入、业绩皆个位数增长（收入约6%，业绩约6%）[2][6] 饮料 - 业绩分化明显，高景气度品类表现优秀 [2] - 预计无糖茶、运动饮料、能量饮料等高景气度品类标的，26Q1业绩有望延续快速增长趋势 [2] - 东鹏饮料：预计26Q1收入有望保持高增（约23%）[2][6] 零食 - Q1受春节错峰及旺季备货影响，业绩高增 [2] - 考虑到26年过年时间较晚，部分年货备货在26Q1，预计年货占比较高的标的业绩有望实现快速增长 [2] - 持续受益于渠道红利和品类红利的标的有望保持高增 [2] - 西麦食品：预计26Q1收入端有望实现15%以上增长（约21%）[2][6] - 万辰集团、有友食品：预计26Q1收入端有望实现15%以上增长（有友食品约30%）[2][6] 烘焙及添加剂 - 预计整体表现平淡，但健康类营养补充剂板块表现较好 [2] - 百龙创园：下游需求旺盛且产能持续释放，预计26Q1业绩有望实现高速增长（收入约25%，业绩约48%）[2][6] 保健品 - 看好B端格局趋于集中，C端需重视高成长大单品对应的景气投资机会 [2] - 汤臣倍健：预计26Q1收入有望实现双位数增长 [2] - 仙乐健康：预计26Q1收入有望实现个位数增长 [2] 投资建议总结 - 报告建议围绕“红利主线+细分赛道强α主线”进行布局 [3] - 休闲食品：推荐西麦食品、万辰集团、卫龙等 [3] - 饮料：推荐东鹏饮料、农夫山泉等 [3] - 餐饮供应链：推荐海天味业、安井食品、颐海国际、天味食品，关注千禾味业、中炬高新 [3] - 乳品：上游推荐优然牧业；下游基本面修复+高股息视角推荐伊利股份，成长视角推荐新乳业，弹性视角建议关注蒙牛乳业，建议关注三元股份改革预期、妙可蓝多、均瑶健康等潜在弹性 [3] - 食品加工：推荐百龙创园 [3]