报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内尿素供需宽松，但国际局势推升潜在出口预期，产业链上尿素估值偏低，远月合约影响或更强 [3] - 受能源和国际氮肥局势影响，远月出口预期增强，月差或维持偏弱趋势 [3] - 本周无重要政策出台 [3] - 农需逐渐进入淡季，企业预收订单充足，短期现货价格或进入僵持阶段 [3] - 企业库存本周小幅累库，农业需求季节性减弱，东北和西北春季用肥进入尾声，但工业需求仍旧偏强，库存没有大幅累库预期 [3] - 出口利润大幅走强，印度再度进行招标，但暂时未有新的出口配额 [3] - 国内春耕需求进入尾声，下游对高价接受度减弱；国际尿素价格大幅高于国内，但出口未有新额度；下游复合肥开工率季节性走弱，三聚氰胺开工率持续明显偏高，总体需求略降，产业链上尿素估值依旧偏低 [3] 各部分总结 现货价格 - 近一周，尿素现货市场平稳，印度招标未引起波澜，西部和东北地区需求季节性减弱，企业库存有所增加，但工业开工率仍显著偏高，尿素工厂订单仍旧充足，短期内尿素价格或仍保持稳定 [9] - 氯化铵市场企稳，采买积极性稍有减弱，联碱企业多以兑现前期订单为主，新单成交有限，企业无库存压力，氯化铵价格或维持高位震荡 [16] - 硫酸铵市场开始转为涨跌互现，供应面上，己内酰胺和焦企装置开工率小幅下滑；需求端下游对高价接受度减弱，仅维持刚需采购，出口报价仍在提升，短期内硫酸铵价格或仍维持高位 [16] - 国际尿素出口利润巨大，国际形势缓和，国际尿素价格高位出现松动，但目前暂时没有新的出口配额 [32] 开工率 - 上周新增检修企业有山东晋控明水、河北田原化工、河南省中原大化、内蒙古博大实地；恢复的企业有安徽泉盛化工、山东晋控明水、河北田原化工 [41] - 预计本周开始仍有部分企业进行检修，产量或小幅降低 [41] 库存 - 上周尿素企业库存环比增长3%，节后农业需求稍有减弱，库存企稳，复合肥开工率高位回落，下游需求总体仍较好 [53] - 港口库存已经降至低点，出口政策未有变化前，港口库存或持续维持低位窄幅波动 [53] 进出口 - 出口配额暂无新增 [61] 需求 - 尿素主流预收订单下降，西北地区农业需求减弱明显，但工业需求旺盛，整体需求依旧较好 [77] - 复合肥价格近期维持涨势，上游成本维持高位，硫酸价格大幅上涨带动硫基原料成本上行，同时磷酸一铵价格上调，带动平衡肥价格走高；目前东北和西北地区进入收尾阶段，下游农产品价格平稳，对高价肥料接受度降低，复合肥市场情绪或将有所冷静 [80] - 东北地区复合肥企业负荷降低，需求主要以满足前期待发订单为主，夏季肥需求暂未启动，复合肥开工率或季节性走弱 [85] - 国内三聚氰胺价格高位有所回落，国际局势缓解，出口预期减弱，市场对高价接受度降低 [94] - 上周山东舜天2期、新疆锦疆、安徽华尔泰等企业装置均有检修，本周山东舜天、新疆锦疆等装置复产，开工率或维持高位波动 [98] 成本与价格关系 - 煤炭价格近期维持稳定，煤头企业利润尚可，或持续维持较高开工率 [122] - 合成氨市场整体稳定，山西节后企业生产恢复，价格有所承压，下游需求趋弱，市场存在下行预期，但下游整体价格仍然稳定，短期价格或延续平稳状态 [135] 期货情况 - 注册仓单同比明显偏高，企业库存企稳回升 [163] 平衡表 - 工业需求强于预期，小幅调高了工业需求 [169] - 给出2025年5月至2026年12月尿素的总供给、产量、进口、总需求、农业及其他、复合肥、人造板、三聚氰胺、出口、过剩量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [167]