投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 核心观点 - 吉利汽车新一代i-HEV智擎混动技术实现颠覆，量产油耗进入3L时代，整车功率目标较主流HEV提升约20%，2026年内将覆盖4-5款车型以形成规模效应并稳定燃油车销量结构 [2][4] - 公司燃油车基盘稳固，新能源转型顺利，规模效应将带来盈利向上弹性，高端品牌利润持续兑现，创新出海模式打开新空间，智能化战略加速，整车处于强势新周期，盈利具备较大弹性 [2][8] - 预计2026年归母净利润为220亿元，对应市盈率（PE）为10.4倍 [8] 技术突破与产品规划 - i-HEV技术颠覆性突破：全新一代i-HEV智能双擎技术使混动车型百公里油耗达2.2L，比全球标杆油耗低12%，量产发动机最高热效率达48.41% [8] - 性能与安全领先：电驱最大功率230kw，电驱动时间占比超80%，0-30km/h起步加速1.84秒，比传统油混快18%，并通过了18度魔鬼角度碰撞和60km/h三面叠加碰撞测试 [8] - 快速产品落地：2026年内技术将覆盖4-5款i-HEV车型并快速上新，首搭星越L和星瑞，未来全面搭载中国星主销车型，以巩固燃油车领先优势 [4][8] 销量目标与品牌战略 - 2026年销量目标：公司总销量目标为345万辆，同比增长14%，其中吉利品牌/银河/领克/极氪/出海销量目标分别为275万/155万/40万/30万/64万辆 [8] - 高端化矩阵拓展：极氪规划极氪8X和极氪9X光辉版，极氪8X预售38分钟小订突破1万辆；领克规划领克07旅行版和一款中大型SUV [8] - 银河产品线丰富：规划银河M7、星耀7、硬派SUV等多款车型，以实现主流新能源市场全品类覆盖 [8] 出海与智能化布局 - 出海全面提速：2026年力争实现欧洲、东盟、东欧三大15万级市场和拉美非洲、中东亚太两大10万级市场，海外渠道数量计划增至2200家以上，并进行全球产能布局 [8] - 智能化加速：全面加速AI科技化，WAM世界行为模型赋能，推出千里浩瀚G-ASD，实现L3级千里浩瀚H9量产，并推动L4在法规允许下加速落地及Robotaxi规模化试运营 [8] 架构与盈利前景 - 架构支撑：GEA架构支撑银河品牌的新车周期 [2][8] - 盈利弹性：各品牌新能源转型顺利，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性，公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][8]