报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 美伊冲突前景预期反复，部分品种流动性受限问题逐渐解决，基本面边际改善，铁矿海运费价格上行，市场担心燃料短缺形成供应扰动，盘面价格有韧性，估值回升；焦炭二轮提涨有望落地，煤焦价格低位反弹；节前补库预期仍存，成本端利多扰动不断，钢材旺季矛盾有限，板块价格延续低位反弹，需关注地缘端及铁矿石供给端扰动 [1][2] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 供应端仍存扰动预期，美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，短期基本面边际改善，长期宽松压力仍存，铁矿预计震荡，需注意市场波动风险；短期废钢到货回升明显，长流程需求延续恢复，供需双增支撑价格，预计短期震荡运行 [2] 碳元素方面 - 短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，现货成本端有支撑，二轮提涨有望落地，盘面预计跟随成本端焦煤运行；主力合约换月基本完成，盘面走出交割逻辑，在基本面支撑及地缘扰动反复下，价格有向上反弹空间，预计总体宽幅震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场供需边际好转，但难形成持续供应缺口，中长期高于成本的盘面估值难维持，盘面价格上方承压；锰矿5月到港成本偏高，矿价下跌空间有限，锰硅成本端有支撑，期价进一步下探空间有限；硅铁成本估值较前期下探，市场供需关系或转向宽松，主力合约期价缺乏上行驱动，盘面跌至低位后下方空间收窄，预计硅铁期价震荡运行，关注厂家复产动向 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，基本面供需过剩，若产销不能持续好转，高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [6] 钢材 - 现货成交环比好转，钢厂盈利率环比下降，铁水产量回升但增速放缓，螺纹钢产量小幅下降，热卷产量小幅增加，五大材总体供应小幅下降；下游补库意愿随价格回升，五大材表需向上修复，建材类需求增加明显；钢材端延续去库，去库速度尚可，但总体库存水平中性偏高；目前钢材库存高位，旺季需求高度有限，基本面上行驱动有限，但节前补库使成本端有低位反弹迹象，盘面价格低位修复，需关注地缘冲突扰动及旺季需求情况 [8] 铁矿 - 港口成交增加，部分矿粉价格上涨；全球发运环比小幅增加，前期低发运下到港环比减量，太平洋地区飓风扰动可能有限，西芒杜项目转运效率提升，市场对澳洲地区燃料供应仍有担忧；需求端钢厂盈利率小幅下滑，铁水小幅回升，铁矿刚需有支撑；库存方面，港口库存环比下降，压港库存减量，钢厂进口矿库存小幅增加，整体去库；供应端仍存扰动预期，美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，短期基本面边际改善，长期宽松压力仍存，铁矿预计震荡，需注意市场波动风险 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价持平，华东地区螺废价差增加；废钢供给方面，本周平均到货量环比明显回升，高于去年同期；需求方面，短流程钢厂日耗增加，处于近三年最高水平，预计短期内维持高位，长流程钢企日耗环比回升但低于去年同期，铁废价差略高于去年同期，长流程日耗有望继续增加；库存方面，本周到货量回升，长流程及全流程钢厂库存小幅增加，短流程钢厂库存降幅收窄，总库存小幅上升，库存可用天数环比持稳；短期废钢到货回升明显，长流程需求延续恢复，供需双增支撑价格，预计短期震荡运行 [9] 焦炭 - 期货端，二轮提涨有望落地，盘面震荡偏强运行；现货端，日照港准一报价下降，05合约港口基差下降；供应端，首轮提涨落地后焦企成本压力尚可，但多地焦化常规检修集中，供应环比小幅下滑；需求端，旺季来临，钢厂高炉复产，焦炭刚需支撑坚挺；库存端，焦企持续出货，中下游采购回升，但港口库存持续堆积；整体焦炭市场供需矛盾有限，铁水回升焦企开启二轮提涨，下游钢厂未回应，焦钢博弈持续，期货跟随成本端焦煤运行；短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，现货成本端有支撑，二轮提涨有望落地，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [12] 焦煤 - 期货端，盘面走出仓单逻辑，有所上涨；现货端，介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格持平；供给端，部分煤矿因事故及搬工作面等因素产量下滑，大部分地区煤矿正常生产，总体供应合理；进口端，蒙煤通关维持高位，外部供应压力大；需求端，焦炭产量增加，五一假期将至，中下游采购积极性回升，上游煤矿库存压力不大；当前焦钢企业及贸易商采购情绪好转，线上竞拍涨多跌少，基本面较健康；主力合约换月基本完成，盘面走出交割逻辑，在基本面支撑及地缘扰动反复下，价格有向上反弹空间，预计总体宽幅震荡运行 [12][13] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格及全国均价持平；地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端，现货价格低位，厂家大面积亏损，长期日熔应呈下行趋势，关注计划外冷修产线；下游需求未明显修复，中游出货使上游表需走弱，处于负反馈中；中下游库存水平偏高压制盘面玻璃估值，关注有无计划外新增冷修，若无则预计价格震荡偏弱运行；供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，基本面供需过剩，若产销不能持续好转，高库存压制价格 [14] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨；地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端日产环比略微回升；需求端，重碱预计刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱表需好，出口订单有放量预期；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，近期下游需求平稳，产量因检修降低，静态过剩有缓解；海外能源价格波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制上方价格，预计短期震荡运行；玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [14] 锰硅 - 黑色板块走势偏强，主力合约期价小幅收涨；现货方面，成本压力下厂家低价出货意愿低，内蒙古6517出厂价上涨，天津港Mn45.0%澳块报价持平；成本方面，锰矿5月报盘上调，后市到港成本有支撑，盘面企稳叠加五一假期临近下游补库需求有望释放，港口矿商低价出货意愿低，锰矿价格跌势放缓；需求方面，旺季钢材产量升至高位，锰硅下游刚需表现好；供应方面，行业自律减产，产量降至低位，但北方新增产能仍在投放，自律减产持续性待观察，整体供应收缩幅度或不及预期，上游高库存待消化，市场供需不紧张；市场供需边际好转，但难形成持续供应缺口，中长期高于成本的估值难维持，盘面价格上方承压；锰矿5月到港成本偏高，矿价下跌空间有限，锰硅成本端有支撑，期价进一步下探空间有限 [16] 硅铁 - 黑链品种价格偏强，盘面中枢小幅抬升；现货方面，市场情绪谨慎，价格持稳，宁夏72硅铁出厂价持平，府谷99.9%镁锭价格下降；成本端，兰炭成本下滑，价格下调，3月多数产区结算电价略上调，但青海电价下调幅度大，硅铁整体成本低位维稳；需求端，旺季钢材产量升至高位，硅铁下游炼钢需求表现好，金属镁市场成交冷清，镁厂让价出货，镁锭价格弱势运行；供给端，近期产量低位回升，成本松动环境下行业利润收缩幅度有限，若成本进一步下调，前期停产厂家有复产可能，产量有抬升空间，上游低库存状态或难维持；硅铁成本估值较前期下探，市场供需关系或转向宽松，主力合约期价缺乏上行驱动，盘面跌至低位后下方空间收窄，预计期价震荡运行，关注厂家复产动向 [18]