总量研究 - 2026年一季度经济稳中向好，通胀环境改善 [1] - 3月规模以上工业增加值同比增速稍有下降，但维持在相对较高水平 [1] - 3月固定资产投资环比增速高于过去两年同期 [1] - 3月社会消费品零售总额同环比增速均有所下降 [1] - 后续市场关注点可能重回国内，资金成本向下，债市整体风险不大 [1] - 权益和债券资产仍在寻找相对均衡的性价比水平 [1] 行业研究 - 海外TMT：受上游原材料涨价影响，4月覆铜板(CCL)延续涨势，台光电、台耀、联茂已与客户沟通高阶CCL涨价 [2] - 海外TMT：本轮覆铜板涨价因玻纤布、环氧树脂等原材料价格上涨，叠加AI通胀外溢及高端产能挤占中低端产能受限 [2] - 海外TMT：推荐建滔积层板，其供应链稳定性与成本控制能力强，“盈利弹性释放”逻辑逐步兑现 [2] - 海外TMT：关注台光电子、生益科技、南亚新材、华正新材、菲利华 [2] 公司研究 - 华润万象生活：2025年在营135座购物中心零售额同比增长23.7%，平均出租率97.2% [3] - 华润万象生活：经营性现金流覆盖核心归母净利润比例为103.3%，连续三年实现核心净利润100%分派 [3] - 华润万象生活：预测2026-2028年归母净利润为43.0/46.8/50.7亿元，对应PE为22/21/19倍 [3] - 华锦股份：2025年炼化行业景气度下行导致公司亏损，但2026年以来地缘紧张驱动部分石化产品价格大涨 [4] - 华锦股份：公司有望受益于供应链安全保障优势，战略价值凸显 [4] - 华锦股份：预计2025-2027年归母净利润分别为-17.46、4.40、6.28亿元，对应EPS分别为-1.09、0.28、0.39元/股 [4] - 嵘泰股份：2025年第四季度营收创单季度新高，公司并购协同赋能业务升级，机器人核心部件布局加速落地 [6] - 嵘泰股份：下调2026E/2027E归母净利润预测至2.50亿元/3.49亿元，新增2028E归母净利润预测4.78亿元 [6] - 嵘泰股份：看好其新能源业务转型、海外获取新订单能力以及机器人业务开启第二增长曲线 [6] - 许继电气：2025年归母净利润同比增长4.50%至11.67亿元，2026年第一季度归母净利润同比下降46.50%至1.11亿元 [7] - 许继电气：预计2026-2028年归母净利润分别为13.72/16.88/20.04亿元，当前股价对应PE分别为19/16/13倍 [7] - 许继电气：直流业务有望受益于特高压建设提速，国际业务持续取得突破 [7] - 百隆东方：2025年收入78.6亿元，同比下降1%，归母净利润6.6亿元，同比增长60% [8] - 百隆东方：2025年扣非净利润6.1亿元，同比增长179%，EPS为0.44元，拟每股派0.25元，全年派息比例91.4% [8] - 百隆东方：利润大增主要因毛利率同比提升和费用率下降，结合棉价上行趋势，上调20262027年、新增2028年归母净利润预测为8.0/8.3/8.9亿元 [8] - 百隆东方：20262028年PE为14/14/13倍，派息率高 [8] - 博众精工：2025年各领域业务保持开拓增长，收入实现较快增长，2026年第一季度在手订单同比翻倍以上增长 [9] - 博众精工：调整对2026年归母净利润预测至8.3亿元（上调27%），新增2027-2028年归母净利润预测11.0/13.5亿元 [9] - 博众精工：看好其在主营领域和半导体新领域的业务拓展 [9] - 耐普矿机：2025年收入利润同比明显下降，但海外订单同比高增，2026年第一季度新签订单仍然高增 [10] - 耐普矿机：维持对2026-2027年归母净利润预测1.39/1.85亿元，新增对2028年归母净利润预测2.35亿元 [10] - 耐普矿机：看好公司业务出海的成长潜力 [10] 市场数据 - A股市场：上证综指收盘4055.55点，涨0.70%；沪深300收盘4736.61点，涨1.10%；深证成指收盘14796.33点，涨2.05%；中小板指收盘9017.25点，涨1.70%；创业板指收盘3626.27点，涨3.17% [5] - 股指期货：IF2604收盘4730.20点，涨1.05%；IF2605收盘4709.20点，涨1.06%；IF2606收盘4677.80点，涨1.11%；IF2609收盘4598.00点，涨1.14% [5] - 商品市场：SHFE黄金收盘1061.50，涨0.31%；SHFE燃油收盘4027，跌0.12%；SHFE铜收盘102680，涨0.58%；SHFE锌收盘23905，涨0.80%；SHFE铝收盘25635，涨3.14%；SHFE镍收盘141900，涨0.35% [5] - 外汇市场：美元兑人民币中间价6.8616，涨0.05；欧元兑人民币中间价8.0724，涨0.16；日元兑人民币中间价0.043，跌0.07；港币兑人民币中间价0.8763，涨0.1 [5] - 利率市场：DR001前加权平均利率1.2205%，跌0.23BP；DR007前加权平均利率1.328%，跌3.84BP；DR014前加权平均利率1.3441%，跌2.05BP [5]