【计算机】赤子城科技 (09911.HK) 首次覆盖 核心观点：公司是领先的泛娱乐社交出海平台，抓住中东市场世俗化红利，通过“灌木丛”本地化战略深耕新兴市场，产品快速起量，并积极布局AI驱动增长[1][9] - “灌木丛”战略驱动增长：公司采用针对细分人群的“灌木丛”产品矩阵战略，而非打造全球通用平台，在新兴市场更具韧性与锐度[7] 目前已构建包括直播社交平台MICO、语音社交平台YoHo、游戏社交平台TopTop及音视频社交平台SUGO等产品矩阵[7] 2025年，SUGO收入同比增长超过80%，TopTop收入同比增长超过70%[7] - 本地化运营能力可复制：公司在全球20多个国家设立运营中心，具备可复制的本地化运营、支付、风控等能力，能快速捕捉多元需求[8] 市场以中东北非为根基，该地区贡献超过50%的社交收入，并逐步辐射东南亚、日韩、北美等地[8] - 创新业务与AI驱动提效：2025年创新业务同比增长59%，以精品手游如《Alice's Dream》为核心[8] AI投入大幅增加，2025年Token消耗量较2024年增长超30倍，AI能力驱动业务全链路提效，并孵化“AI+社交娱乐”新产品[8] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.23亿元、13.52亿元、16.09亿元，同比增长20%、20%、19%[1][9] 【宏观】2026年1季度经济数据 核心观点：2026年1季度经济增长动能回升，内需改善成为重要支撑，名义GDP增速明显加快[2][11] - 经济增长动能改善：1季度GDP同比增长5.0%，较4季度增速4.5%加快0.5个百分点[11] 季调后环比增长1.3%，为去年以来最快增速[11] 名义GDP同比增长4.9%，比去年4季度3.9%提高1.0个百分点[11] GDP平减指数同比下降0.1%，为2023年2季度以来最小跌幅，PPI连续6个月环比回升并于3月同比转正[11] - 外需强劲但顺差回落：1季度以人民币计价的出口同比增长11.9%，进口同比增长19.6%[11] 贸易顺差1.86万亿元，环比下降16.9%，同比下降4.6%[11] 进口增速加快主要由内需带动，而非油价上涨驱动[2][12] - 内需呈现边际改善：3月多数指标同比增速较1-2月累计增速回落，但仍维持较快增长[2][13] 工业增加值同比增长5.7%（1-2月累计6.3%），服务业生产指数同比增长5.0%（1-2月累计5.2%）[13] 零售同比增长1.7%（1-2月累计2.8%），但消费者信心指数在2月回升至91.6，为2023年4月以来新高[13] - 房地产需求边际改善：3月商品房销售面积和销售额同比降幅较1-2月明显收窄[14] 70大中城市新建及二手住宅价格环比跌幅收窄，一线城市二手住宅价格环比增长0.4%，止跌回升[14] - 全年展望：内需改善有望成为2026年经济增长的重要支撑，预计全年能实现5%左右的增长，名义GDP增速可能回到6%左右[14] 【银行】境外贷款新规点评 核心观点：监管上调银行境外贷款杠杆率，预计释放7000-8000亿元额度，既为“十五五”企业出海提供金融支持，也推动人民币国际化进程[3][16] - 新规核心内容：2026年4月15日，人民银行与外汇局联合发文，上调外资法人银行、外国银行分行及进出口银行境外贷款杠杆率，并设置100亿元的境外贷款额度下限[3][16] 境内外商独资/合资银行及外国银行分行杠杆率由0.5倍上调至1.5倍，进出口银行由3倍上调至3.5倍[16] 同时简化了境内银行通过境外银行发放间接贷款的流程[16] - 额度影响测算：新规下，预计境外贷款上限扩容约7000-8000亿元[3] 其中，41家境内外资法人银行境外贷款上限增额约4975亿元，进出口银行增额约1948亿元[17] 主要受益方为进出口银行及瑞银、汇丰、渣打等大型外资行[3][17] - 政策背景与影响：新规旨在为“十五五”高质量出海及“新三样”等优势产能海外深耕提供金融护航[18] 简化间接贷款程序降低了企业的跨境合规成本[18] 政策同时推动人民币由结算工具向投资与储备属性跃迁，加速人民币国际化进程[3][18] 【医药生物】药明合联 (2268.HK) 2025年年报 核心观点：公司2025年业绩高速增长，未完成订单充沛，产能建设持续推进，未来增长动力强劲[4][20] - 2025年业绩高增：2025年实现营业收入59.44亿元，同比增长46.7%[20] 毛利21.39亿元，同比增长72.5%，毛利率为36.0%，同比提升5.4个百分点[20] 经调整净利润15.59亿元，同比增长69.9%[20] - 未完成订单高速增长：截至2025年末，未完成订单总量为14.89亿美元，同比增长50.3%，为未来业绩提供保障[20] 项目管线持续丰富，2025年新增10个PPQ项目、新签70个综合项目，累计综合项目总数达252个[20] 累计赋能全球超过640家客户，全球市场占有率超24%[20] - 产能与研发持续推进：生产基地覆盖中国无锡、上海、合肥、江阴及新加坡[21] 更多DP新建产能处于建设阶段，目标在2029年实现产能翻倍[21] 新加坡基地将于2026年实现GMP放行[21] 公司拥有WuXiDARx等三大核心技术支柱，并于2026年2月将WuXiTecan-2技术对外授权，潜在对价总额高达8.85亿美元[21] - 盈利预测：预计2026-2028年收入分别为81.13亿元、110.13亿元、146.71亿元，同比增长36.48%、35.75%、33.21%[4][21] 归母净利润分别为20.49亿元、28.02亿元、38.19亿元，同比增长38.42%、36.75%、36.28%[4][21] 【汽车】银轮股份 (002126.SZ) 2025年年报 核心观点：公司全球化布局持续推进，数字能源等新兴业务高速增长，明确未来增长目标[23][24] - 2025年业绩稳健增长：2025年实现营收156.78亿元，同比增长23%，归母净利润9.57亿元，同比增长22%[23] 第四季度营收46.2亿元，同比增长32.1%，归母净利润2.9亿元，同比增长59.2%[23] - 全球化布局深化：2025年北美板块营收21.5亿元，同比增长5.9%；欧洲板块营收11.1亿元，同比增长49.7%[24] 公司董事会确定未来经营目标：2026年营收指引182亿元（同比增长16%），2030年营收指引超330亿元（2025-2030年CAGR达16%）[24] - 新兴业务多点开花：数字能源业务2025年营收14.67亿元，同比增长42.89%[25] 新获某国际机械设备公司燃气发电项目定点，预计2026年四季度开始供货，年销售额约1.31亿美元[25] 在低空飞行器领域获得海外无人机物流公司定点并开始小规模量产[25] 在具身智能领域构建“1+4+N”产品体系[25] - 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为182亿元、221亿元、265亿元，归母净利润分别为11.6亿元、15.0亿元、18.5亿元[25] 【北交所】市场日报 核心观点：北交所市场化改革持续深化，制度优化有望改善流动性并提升板块中长期配置价值[27][29] - 市场行情：2026年4月15日，北证A股成交金额144.19亿元，北证50指数收盘1323.08点[27] 当日306家公司中139家上涨，154家下跌[27] - 政策动态：北交所重启网下询价发行机制，并就《交易规则》修订征求意见，拟推出盘后固定价格交易、优化大宗交易制度等[29] - 市场展望：短期板块将延续与全市场新质生产力、专精特新主线的联动效应[29] 中期来看，市场化改革深化将吸引长期资金，优质硬科技企业持续上市将丰富标的供给，板块具备中长期配置价值[29]