宏观与固定收益 - 2026年一季度实际GDP同比增长5%，较去年四季度修复，其中二产GDP增速修复最为明显，名义GDP增速修复至4.9%（去年Q4为3.9%），平减指数回到零值附近，名义增长处在自去年Q2以来抬升最快的阶段[2] - 一季度实际和名义增长双双明显回升，尤其后者，其中上游价格扰动影响较小，贸易顺差同比收窄环境下名义和实际增长均加速，显示内需增长动能明显回升，2026年一季度可能是2021年后内需对增长贡献最高的季度[9] - 美国居民信用风险出现显著结构分化，高收入及自有住房群体信贷风险可控，但低收入群体、租房者的信用卡贷款、学生贷款等逾期率持续攀升，在AI应用落地和总体政策导向加速收入和就业“K型化”背景下，需关注局部风险演绎[10] 交通运输行业 - 预计一季度交运板块客货两旺，货运方面中东地缘风险溢价大幅推升油运运价，澳洲出货量回升叠加地缘扰动，油运/干散盈利或同比高增，物流板块整体盈利筑底改善，电商快递受益于1Q淡季挺价，煤炭铁路受益于海外能源价格高企催化“西煤东运”铁路量价齐升[3] - 客运方面春运需求旺盛，航空板块客座率与油价同增，或实现盈利明显改善，铁路客流同样高景气，看好三条主线：地缘扰动背景下出货旺季推升集运运价，看好中远海控AH/海丰国际，进口煤涨价下“西煤东运”铁路或量价齐升，首选大秦铁路，反内卷推动电商快递盈利持续修复，首选中通/极兔，油价压制回调充分、长期供需改善逻辑不变的航空，首选三大航[3] - 3月民航数据强劲，三大航+春秋+吉祥ASK/RPK分别同比增长11.5%/16.8%，客座率同比增长4.0个百分点至87.2%，且比1-2月高1.9个百分点，3月票价稳步提升，第10周-13周国内线含油票价同比增长2.9%，4月第二周国内线含油票价同比增长22.7%，航司呈现较强顺价能力[8] 石油化工与基础化工行业 - 中东冲突下全球尿素及天然气等供应受限，4月10日尿素（中东颗粒）价格较3月初上涨73%至835美元/吨，全球尿素供应紧张下4月15日印度招标超额报量，CFR价格高位运行，若后续尿素出口放开，国内尿素生产企业或受益，推荐中海石油化学、华鲁恒升、云天化，美国气头尿素龙头公司亦将受益[4] 可选消费与汽车行业 - 3月社零总额同比增长1.7%至4.2万亿元，增速较1-2月回落1.1个百分点，主因春节后部分消费呈季节性回落及国补高基数、新能源汽车购买补贴缩减等影响，3月除汽车以外消费品零售额同比增长3.2%，消费景气度呈现结构性分化，推荐AI科技消费、情绪消费、国货崛起等布局机遇[5] - 3月乘用车批发/零售/出口销量分别为240/167/70万辆，同比-2%/-15%/+74%，环比+57%/+60%/+25%，Q1销量分别为592/427/184万辆，同比-7%/-18%/+61%，内销环比回暖得益于以旧换新政策全面落地实施及地方追加汽车首购补贴，出口得益于全球油价波动带动海外新能源车需求提升，自主品牌出海保持高景气[5] - 建议重点关注具备全球布局和全产业链优势、降本能力强的整车企业，如比亚迪、吉利等[5] 电力设备与新能源行业 - 欧盟委员会计划禁止欧盟资金流向包含中国逆变器的清洁技术项目，旨在推动光伏组件等关键产品实现“欧洲制造”，草案规定自《工业加速法案》生效3年后，获得公共支持的光伏项目必须使用欧盟制造的光伏电池和逆变器，但2026-2030年正值欧洲能源转型关键阶段，欧洲本土光储制造业产能与技术水平与中国企业存在显著差距，切断中国供应成本高企难度较大，且法案正式落地仍需时日并预留3年缓冲期限[7] - 继续看好板块高景气度延续，推荐德业股份、阳光电源，产业链相关公司包括固德威、锦浪科技、艾罗能源、正泰电源[7] 重点公司观点 - 台积电 (TSM US)：1Q26收入NT$1.134万亿（约US$35.9bn），环比+6.4%（美元计），同比+40.6%，超指引上限，毛利率66.2%，环比+3.9个百分点，超指引上限，公司上修2026年全年收入增速到30%以上，并指引2Q26收入US$39.0–40.2bn（中值环比约+10%），毛利率65.5%–67.5%[14] - 中际旭创 (300308 CH)：1Q26收入为194.96亿元，同比+192%，环比+47%，归母净利润为57.35亿元，同比+262%，环比+56%，主要因800G、1.6T产品出货量快速提升，带动收入与毛利率同步上行[15] - 宁德时代 (300750 CH;3750 HK)：26Q1收入1291.31亿元，同比+52.45%，归母净利润207.38亿元，同比+48.52%，业绩超预期主要因乘用车单车带电量提升、商用车电动化加速叠加公司市场份额提升，带动电池出货超预期[28] - 瑞芯微 (603893 CH)：2025年实现营收44.02亿元（yoy：+40.36%），归母净利润10.40亿元（yoy：+74.82%），4Q25单季实现营收12.61亿元（yoy：+29.07%， qoq：+15.08%），归母净利润2.60亿元（yoy：+7.08%， qoq：+4.81%）[12] - 万洲国际 (288 HK)：首次覆盖给予“买入”评级，基于分部加权测算给予公司26年13xPE，目标价13.25港元，公司是全球领先的肉制品综合龙头，覆盖“养殖-屠宰-肉制品”全链条，业务横跨中国、北美、欧洲三大核心市场[10] - 第一太平 (142 HK)：首次覆盖并给予买入评级，采用分部估值法给予目标价6.74港币（对应26年5.0xPE），公司是一家聚焦东南亚民生需求、部分行业具备垄断地位的综合投资管理公司，25年消费性食品业务收入/利润占比73.1%/46.2%、基建业务收入/利润占比26.9%/46.4%[11] - 兖煤澳大利亚 (3668 HK)：拟收购红隼集团100%权益从而间接持有红隼煤矿80%权益，红隼作为澳大利亚最大在产井工煤矿，2025年商品煤产量/可销售储量达5.9/164百万吨，交易隐含25年 EV/EBITDA 8.5x，位于海外煤炭可比公司估值区间中偏下[29] - 中国巨石 (600176 CH)：预计26Q1归母净利11.69-13.15亿元，同比增长60%-80%，环比增长63%-83%，得益于主要玻纤产品量价齐升、产品结构优化[21] - 开立医疗 (300633 CH)：25年实现收入/归母净利23.09/1.97亿元（yoy+14.7%/+38.5%），4Q25实现收入/归母净利yoy+38.0%/+390.2%，海外收入11.40亿元（yoy+17.5%），占整体比重达49.4%[17] - 国电电力 (600795 CH)：2025年实现营收1702.44亿元（yoy-4.99%），归母净利71.61亿元（yoy-27.15%），2025年DPS为0.241元，分红比例60.02%，股息率高达4.9%[34] - 洪城环境 (600461 CH)：2025年实现营收74.86亿元（yoy-9.00%），归母净利11.93亿元（yoy+0.27%），2025年公司DPS为0.467元，分红比例50.26%，股息率4.69%[20] - 361度 (1361 HK)：1Q26主品牌和童装品牌线下渠道零售金额均实现同比约10%的正增长，电商渠道整体流水实现同比中双位数的正增长[32] - 伊之密 (300415 CH)：2025年实现营收60.48亿元（yoy+19.46%），归母净利7.09亿元（yoy+16.58%），年内海外市场和大客户持续实现突破[15] - 威迈斯 (688612 CH)：2025年收入63.42亿元，同比-0.48%，归母净利润5.58亿元，同比+39.51%，25年利润同比快速增长或主要受益于海外市场放量[19] - 特变电工 (600089 CH)：25年实现营收973.18亿元（yoy-0.61%），归母净利59.54亿元（yoy+44.01%），预计公司26-27年具备较强的向上盈利弹性[26] - 高德红外 (002414 CH)：2025年实现营收46.19亿元（yoy+72.50%），归母净利6.86亿元（yoy+253.45%），其中Q4实现营收15.51亿元（yoy+79.26%， qoq+36.80%）[23] - 银轮股份 (002126 CH)：2025年实现营收156.78亿元（yoy+23.43%），归母净利9.57亿元（yoy+22.17%），数字与能源板块新业务订单拓展进展较快[33] - 金徽酒 (603919 CH)：26Q1实现营收10.92亿元（同比-1.46%），归母净利2.05亿元（同比-12.51%），百元以下产品增长对冲高价位产品收缩影响[18] - 莱克电气 (603355 CH)：2025年实现营业收入98.67亿元/同比+1.05%，归母净利润7.99亿元/同比-35.04%，业绩低于预期主要因中美关税影响及汇兑损失[31] - 创业慧康 (300451 CH)：2025年实现营业收入10.52亿元，同比下降26.07%，实现归母净利润-4.02亿元，主要受医疗信息化行业需求放缓等多重因素影响[35] - 国泰集团 (603977 CH)：2025年实现营收23.61亿元（yoy+0.26%），归母净利2.52亿元（yoy+39.55%），随着公司含能材料产线顺利推进及基建项目驱动民爆产品需求向上，长期成长空间广阔[36] - 城发环境 (000885 CH)：2025年实现营收65.63亿元（yoy-0.72%），归母净利12.36亿元（yoy+8.29%），2025年经营性净现金流同比+93%[25] - 宏信建发 (9930 HK)：26Q1营收同比下降约5%，其中海外收入同比增长超过70%，占整体收入比例已超过25%，归母净利润亏损幅度同比有所收窄[23] - 上海建工 (600170 CH)：2025年实现营收2059.97亿元（yoy-31.38%），归母净利12.37亿元（yoy-42.93%）[22]