宏观研究核心观点 - 一季度实际GDP增速超预期，主因出口强劲、基建和制造业投资好转 [3] - 3月经济表现边际走弱，外需、内需、供给均出现不同程度回落，经济内生动能仍偏弱，需求不足问题突出 [3] - 当前经济总体呈现“供强需弱”格局，结构转型加快导致新旧需求分化 [3] - 二季度是考验的开始，需关注伊朗局势对油价的影响、二季度信用扩张延续性、4月底政治局会议定调及财政发力节奏 [3] 固定收益：算电协同下的转债投资机会 - 以全市场374只可转债为基础，围绕储能、光伏、风电、电网设备等算电协同核心赛道，筛选出41只相关标的 [4] - 按产业受益逻辑划分为两大主线：一是强制配储及储能系统集成方向，对应算力中心刚性配储需求；二是绿电消纳及电网柔性调节方向，构成算电协同基础设施 [4] - 样本转债统计特征：剩余期限均值3年，债券余额均值21.6亿元，转股溢价率月均40.4%，转债收盘价月均168.2元 [4] - 强制配储及储能系统集成方向重点推荐科利转债、尚太转债、艾迪转债，绿电消纳及电网柔性调节方向建议重点关注帝尔转债、长高转债、锦浪转02 [4] 家用电器：奥克斯电气 - 公司三十余年稳步发展，财务状况良好，核心竞争力在于产品、渠道及供应链 [6] - 国内网批模式持续强化渠道扁平化优势，海外市场稳健经营，核心产业链一体化布局 [6] - 预计公司2026-2028年实现归母净利润22.82亿元、24.84亿元、26.35亿元，同比增长2.1%、8.8%、6.0% [6] 海外&计算机：MINIMAX - 公司专注全模态模型研发，大语言、语音与视频模型在多项全球权威评测中位居前列，已构建面向B/C端的产品与服务体系 [8] - 2025年公司收入达0.79亿美元，其中AI原生产品收入0.53亿美元（同比增长143%），开放平台收入0.26亿美元（同比增长198%），中国内地与海外收入占比分别为27%和73% [8] - 公司秉持第一性原理优化工程与算力效率，其推理模型算力使用效率MFU超过75%，显著优于行业平均的40%-50%水平 [9] - 编程、办公、多模态创作是未来重点发展方向，预计2026-2028年收入为2.7亿美元、7.0亿美元、13.2亿美元，同比增长240.8%、161.0%、88.0% [10] 建材与新材料：苏博特 - 基建为减水剂需求提供重要支撑，功能性材料的高增长增厚公司收入及业绩，但地产新开工面积下滑使民用端需求承压 [13] - 预计2026-2028年营业收入分别为37.6亿元、40.2亿元、43.3亿元，归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.1亿元，三年业绩增速12.3% [13] 煤炭：电投能源 - 2025年公司营收301.15亿元（同比增长0.86%），归母净利润54.19亿元（同比增长1.45%）；2026年一季度营收84.13亿元（同比增长11.62%），归母净利润20.01亿元（同比增长28.35%） [15] - 电解铝业务为增长核心，2025年营收162.47亿元（同比增长2.25%），产销量91万吨，毛利率升至25.09%；扎铝二期35万吨绿电铝项目2025年底投产，2026年6月满产后总产能将达121万吨 [15] - 煤炭业务2025年营收101.40亿元（同比下降4.21%），销量4820.5万吨；新能源业务营收20.04亿元（同比增长21.34%），总装机674.47万千瓦 [16] - 公司拟每10股派10元（含税），全年分红29.14亿元，占归母净利润的53.77% [16] 行业表现概览 - 近1年表现前五的行业为：通信（162.5%）、有色金属（106.9%）、电子（73.7%）、建筑材料（44.4%）、医药生物（16.6%） [1] - 近1月表现前五的行业为：通信（18.6%）、电子（4.8%）、建筑材料（2.8%）、医药生物（2.5%）、有色金属（2.0%） [1] - 近1年表现后五的行业为：美容护理（-12.1%）、商贸零售（-1.7%）、农林牧渔（9.4%）、石油石化（40.6%）、煤炭（23.1%）[1][2]