投资评级与核心观点 - 报告对宁德时代给予“买入”评级 [1] - 报告维持目标价512.00元人民币，基于2026年4月17日收盘价453.98元人民币计算，潜在上涨空间为+12.8% [1] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩超预期，盈利维持韧性；技术优势与海外产能布局领先，维持买入评级 [1][4] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度总营收1291.3亿元，同比增长52.4%，超过Visible Alpha（VA）一致预期的1230.6亿元 [4] - 第一季度归属上市公司股东净利润207.4亿元，同比增长48.5%，超过VA一致预期的178.7亿元 [4] - 第一季度毛利率为24.8%，虽环比2025年第四季度的28.2%有所回落，但在传统淡季及碳酸锂均价上涨至近18万元/吨的成本压力下，展现出强大韧性 [4] - 第一季度经营活动现金流为336.8亿元，同比增长2.5% [4] - 期末货币资金及交易性金融资产合计超过4100亿元 [4] - 公司发布2025年度A股权益分派实施公告，拟向全体股东每10股派发现金分红69.57元（含税），分红总额约304.45亿元 [4] 业务运营与市场地位 - 2026年第一季度出货量超过200GWh，同比增长约67% [4] - 第一季度储能电池出货占比提升至25%（2025年全年约为18%） [4] - 动力电池市场份额持续巩固：据中国动力电池联盟数据，第一季度公司在中国内地装机市占率提升3.4个百分点至47.7% [4] - 动力电池出货增长得益于单车平均带电量提升10%-15%，以及商用车电动化渗透率加速 [4] - 储能需求迎来爆发：中国内地储能商业模式逐步清晰，海外市场受算力基础设施及数据中心建设需求激增带动 [4] - 公司产能利用率持续处于高位，排产计划饱和；截至2025年，已投产产能772GWh，在建产能321GWh [4] - 基于现有产能与强劲订单，报告维持公司2026年全年925GWh的出货量预测 [4] 海外布局与技术展望 - 德国工厂已投入运营并实现盈利 [4] - 匈牙利工厂一期投产在即，其成本曲线预期将优于德国工厂，二期项目在有序推进中 [4] - 海外产能布局优化了全球供应体系，提升了海外业务韧性 [4] - 公司展现出较强的盈利韧性，成本传导机制运行顺畅 [4] - 报告提示关注公司于4月21日举办的“2026超级科技日”，预期将发布全新技术或产品 [4] 财务预测与估值 - 报告基于DCF模型得出目标价512元，对应2026年预测市盈率25.7倍 [4] - DCF模型关键参数：无风险利率3.5%，市场风险溢价8.0%，贝塔0.9，WACC为8.8% [5] - 财务预测摘要（2026E-2028E）： - 收入：从5377.22亿元增长至7243.55亿元，2026E同比增长26.9% [3] - 净利润：从908.50亿元增长至1215.88亿元，2026E同比增长23.3% [3] - 每股盈利（EPS）：从19.91元增长至26.64元 [3] - 报告上调了2026E和2027E的EPS预测，调整幅度分别为+5.8%和+12.0% [3] - 估值倍数（基于预测）： - 2026E市盈率为22.8倍，2027E为19.1倍，2028E为17.0倍 [3] - 2026E市账率为5.07倍，2027E为4.19倍，2028E为3.51倍 [3] 财务健康与盈利能力 - 公司处于净现金状态 [11] - 预测毛利率维持在26%左右（2026E: 26.1%） [11] - 预测净利率维持在约16.8%-16.9% [11] - 预测净资产收益率（ROE）维持在较高水平，2026E为20.3% [11] - 预测投入资本回报率（ROIC）2026E为16.4% [11] - 流动比率预计从2025年的1.6倍改善至2028E的2.1倍 [11] 行业覆盖比较 - 在交银国际覆盖的汽车及电池行业中，宁德时代（300750 CH）评级为“买入”，潜在涨幅为18.8%（基于2026年3月10日目标价）[9] - 同行业覆盖的电池公司如国轩高科、亿纬锂能、瑞浦兰钧、中创新航评级均为“买入” [9]