报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年营收实现稳健增长，主要受益于轨道交通、海洋工程、核电等领域订单稳定增加，但利润端受研发等期间费用增加影响增速较低 [7] - 看好公司通过定向可转债发行，拓展新应用场景，把握下游多领域需求扩增的机遇，打开长期成长空间 [7] - 分析师基于2025年利润增速不及预期，下调了2026-2027年盈利预测，但考虑到公司在多个下游领域具备长期成长性，维持“买入”评级 [7] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩回顾：2025年公司实现营业收入5.87亿元，同比增长10.97%；归母净利润0.55亿元，同比增长0.80%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长0.86% [7] - 盈利能力：2025年销售毛利率为28.17%，同比提升0.1个百分点；销售净利率为9.39%，同比下降0.94个百分点 [7] - 费用情况：2025年销售/管理/财务/研发费用率分别为4.42%/6.67%/0.52%/5.63%，其中财务费用同比大增135.88%，主要因贷款利息支出和汇兑损益增加 [7] - 未来盈利预测：预测2026-2028年营业总收入分别为6.69亿元、7.63亿元、8.80亿元，同比增长13.94%、14.20%、15.21% [1][8] - 未来盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为0.59亿元、0.67亿元、0.78亿元，同比增长7.91%、12.78%、16.28% [1][8] - 估值指标：基于最新股本摊薄，预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.81元、0.91元、1.06元，对应市盈率（P/E）分别为34.38倍、30.49倍、26.22倍 [1][8] 业务与营收结构分析 - 产品结构：2025年通风机实现收入4.38亿元，同比增长7.13%，占总营收比重为74.66%；冷却系统收入1.30亿元，同比大增18.95%，毛利率提升1.05个百分点至30.26% [7] - 区域结构：2025年境内收入5.12亿元，同比增长13.86%，占总营收比重为87.19%；境外收入略有下滑，主要受EC风机海外需求波动影响 [7] 成长驱动与竞争优势 - 产品核心优势：公司聚焦中高端市场，提供定制化服务，产品具备高可靠性、低噪音、高效率及轻量化四大核心优势 [7] - 轨道交通领域：国内高铁网络规模全球首位，城际铁路与都市圈轨道建设加速，为装备需求提供持续动能 [7] - 新能源领域：AI算力拉动电力需求，全球燃气轮机市场迎来新上行周期，公司作为GE在国内燃气轮机配套风机的唯一供应商将充分受益；同时风电、光伏、水电、核电（在运在建规模世界第一）等清洁能源发展带来订单增长 [7] - 海洋工程与舰船领域：公司与中船、招商、中集和芜湖造船等船厂合作良好，船用订单充足，部分项目排产可到2027年 [7] - 新应用场景：数据中心、储能、半导体等产业蓬勃发展，冷却塔需求前景广阔 [7] - 资本运作赋能：2026年3月公司完成2亿元定向可转债发行，募投项目将拓展产品至水产养殖、污水处理、化工、数据中心、医疗和半导体净化等新领域 [7] 关键市场与财务数据 - 股价与市值：收盘价27.85元，总市值20.44亿元，流通市值10.57亿元 [5] - 估值水平：市净率（P/B）为4.15倍 [5] - 股本情况：总股本7340万股，流通A股3795万股 [6] - 资产与负债：每股净资产6.72元，资产负债率42.92% [6] - 预测财务指标：预测2026-2028年毛利率分别为27.90%、27.56%、27.57%；归母净利率分别为8.89%、8.78%、8.86%；ROE（摊薄）分别为11.59%、12.53%、13.89% [8]