投资评级与核心观点 - 报告对宁德时代给予“买入”评级 [1] - 报告维持目标价为512.00元人民币，基于2026年4月17日453.98元的收盘价，潜在上涨空间为+12.8% [1] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩超预期，盈利维持韧性；技术优势与海外产能布局领先，维持买入评级 [1][4] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：总营收1291.3亿元，同比增长52.4%，超出1230.6亿元的市场一致预期；归属上市公司股东净利润207.4亿元，同比增长48.5%，超出178.7亿元的市场一致预期 [4] - 盈利能力：第一季度毛利率为24.8%，虽环比2025年第四季度的28.2%有所回落，但在传统淡季及碳酸锂价格上涨（均价近18万元/吨）的背景下，展现出强大韧性 [4] - 现金流与分红：第一季度经营活动现金流336.8亿元，同比增长2.5%；期末货币资金及交易性金融资产合计超4100亿元；公司拟每10股派发现金分红69.57元（含税），分红总额约304.45亿元 [4] - 历史与预测财务数据： - 2025年收入4237.02亿元，同比增长17.0%；净利润722.01亿元，同比增长39.4% [3] - 预测2026年收入5377.22亿元，同比增长26.9%；净利润908.50亿元，同比增长23.3% [3] - 报告上调了盈利预测：2026年每股收益预测从18.82元上调至19.91元，调整幅度为+5.8%；2027年每股收益预测从21.27元上调至23.82元，调整幅度为+12.0% [3] - 估值水平：基于预测，2026年市盈率为22.8倍，2027年为19.1倍 [3] 业务运营与市场地位 - 出货量高速增长：2026年第一季度出货量超200GWh，同比增长约67% [4] - 业务结构变化：储能电池出货占比提升至25%（2025年约为18%） [4] - 动力电池市场地位巩固：第一季度中国内地装机市占率提升3.4个百分点至47.7% [4] - 增长驱动因素：动力电池方面，受益于单车平均带电量提升10%-15%以及商用车电动化渗透率加速；储能方面，中国内地商业模式清晰化，海外受算力基础设施及数据中心建设需求激增带动 [4] - 产能状况：截至2025年，已投产产能772GWh，在建产能321GWh；产能利用率持续处于高位，排产饱和；维持全年925GWh的出货量预测 [4] 战略与竞争优势 - 海外产能布局领先：德国工厂已投入运营并实现盈利；匈牙利工厂一期投产在即，成本曲线预期优于德国工厂，二期项目有序推进 [4] - 技术优势与成本控制：面对原材料价格波动，凭借上游战略性布局和突出的产品议价能力，展现出较强的盈利韧性和顺畅的成本传导机制 [4] - 未来催化剂：报告提示关注公司于4月21日举办的“2026超级科技日”，预期将发布全新技术或产品 [4] 估值模型 - 估值方法：采用DCF（现金流折现）模型进行估值 [5] - 关键假设：加权平均资本成本（WACC）为8.8%，无风险利率3.5%，市场风险溢价8.0%，贝塔0.9，有效税率15.0% [5] - 模型结果：计算出每股价值为512.00元人民币，对应2026年预测市盈率25.7倍 [4][5] 行业比较 - 报告覆盖的电池行业公司均获“买入”评级，包括国轩高科、亿纬锂能、瑞浦兰钧、中创新航等 [9]