投资评级与核心观点 - 报告对特宝生物维持“增持”评级，并给予目标价80.51元，当前股价为65.00元 [5][11] - 报告核心观点认为，公司与Aligos的合作（引入ALG-000184）进一步完善了其在乙肝治疗领域的布局，有望夯实其乙肝龙头地位 [2][11] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为47.40亿元、58.65亿元、70.28亿元，同比增长率分别为28.3%、23.7%、19.8% [3] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为13.14亿元、16.69亿元、20.81亿元，同比增长率分别为27.5%、27.0%、24.7% [3] - 预测公司2026-2028年每股净收益（EPS）分别为3.22元、4.09元、5.10元 [3][11] - 基于2026年预测EPS 3.22元，参考可比公司估值，给予公司2026年25倍市盈率（PE），从而得出80.51元的目标价 [11][31][32] - 截至报告日，公司总市值为265.32亿元，总股本为4.08亿股 [5] 与Aligos的合作详情 - 2026年4月16日，特宝生物与Aligos签署许可协议，获得ALG-000184（pevifoscorvir sodium）在大中华区的独家开发、生产和商业化权利 [11] - 根据协议，公司需支付首付款2500万美元，后续根据临床、监管及销售里程碑支付最高不超过8500万美元的监管里程碑费和最高不超过3.35亿美元的销售里程碑费，并按净销售额支付个位数比例的特许权使用费 [11] - ALG-000184是一款新型口服小分子衣壳组装调节剂（CAM-E），具有双重作用机制，可能阻断乙肝病毒复制并防止DNA整合，还能减少共价闭合环状DNA储存库 [15] - I期临床数据显示，该药物耐受性良好，抗病毒活性优异：在HBeAg阳性受试者中，每日300mg单药治疗96周后，9例受试者100%实现HBV DNA持续抑制（<10 IU/mL）；在HBeAg阴性受试者中，第96周时9例受试者中有8例（89%）HBV DNA降至检测下限以下 [15][18] 公司在乙肝治疗领域的管线布局 - 公司已在乙肝治疗领域形成全方位布局，构建了靶向病毒生命周期和激发宿主免疫系统的产品矩阵 [11][19] - 靶向病毒生命周期管线： - 基石药物：长效干扰素派格宾，已于2025年获批用于慢乙肝临床治愈，是指南核心首选推荐药物 [11] - ASO药物：ACT201，临床前数据相比GSK836展现更优潜力，预计于2026年第二季度提交临床试验申请（IND） [11][15] - CAM-E药物：此次引入的ALG-000184，临床数据亮眼，有望成为同类最佳药物 [11][15][22] - 靶向宿主免疫管线： - ALPK1免疫激动剂：ACT560，旨在与干扰素联用增强免疫反应，改善干扰素应答不足患者的疗效，已完成临床前候选化合物筛选 [11][23] - mRNA治疗性疫苗：ACT400，旨在快速大幅降低HBsAg并防止复发，目前处于临床前阶段 [11][23] - 公司通过收购基因治疗企业九天生物，进一步拓展了在慢性乙肝等疾病领域的长期发展想象空间 [25] 行业前景与公司战略 - 慢乙肝治疗市场正处于全面临床治愈的早期阶段，未来治疗策略将向乙肝感染全人群拓展，以最大程度降低全人群的肝癌风险 [26][30] - 公司战略是持续推进面向全人群的多机制联合治疗策略的临床探索，目标覆盖慢性乙肝患者、非活动期HBsAg携带者、不确定期及免疫耐受期人群等 [30]