报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 报告核心观点 - 尽管2025年收入端承压，但公司订单端表现亮眼，新签订单金额达26亿元，同比增长41.3%，期末在手订单26亿元，同比增长18.2%，订单储备创历史新高，为业绩反转奠定基础 [6] - 公司在抗体、ADC、小核酸及高难度长周期试验领域的项目签约量大幅提升，反映了其在创新药研发服务领域的核心竞争力与市场需求的复苏 [6] - 公司在技术创新与质量合规层面取得扎实进展，成功在抗体、ADC、基因治疗等前沿领域实现项目突破，并构建了类器官、AI融合药物研发等下一代技术平台 [6] - 公司在资质合规方面获得权威认可，北京及太仓设施于2025年9月再次通过OECD GLP现场复查，苏州设施于7月获得医疗器械CMA认证 [6] - 公司产能持续扩张，苏州昭衍II期20,000平方米的设施陆续投入使用，广州设施基建工程已完成竣工验收，实验室装修投产后将进一步提升整体服务规模与水平 [6] 公司业绩与预测 - 2025年全年营业收入为16.58亿元，同比下降17.87% [5] - 2025年归母净利润为2.98亿元，同比增长302.08% [5] - 2025年扣非后归母净利润为3.1亿元，同比增长1221.30% [5] - 预计2026/2027/2028年收入分别为19.36亿元、23.56亿元、27.76亿元，同比增长16.81%、21.66%、17.85% [7] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为4.49亿元、5.69亿元、7.26亿元，同比增长50.88%、26.67%、27.48% [7] - 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.60元、0.76元、0.97元 [9] - 预计2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为64倍、51倍、40倍 [7] 公司财务数据与比率 - 2025年毛利率为20.7%，预计2026-2028年将提升至27.8%、32.6%、37.4% [12] - 2025年净利率为18.0%，预计2026-2028年将提升至23.2%、24.2%、26.1% [12] - 2025年净资产收益率（ROE）为3.6%，预计2026-2028年将提升至5.2%、6.3%、7.6% [12] - 2025年资产负债率为14.0%，预计2026-2028年将小幅上升至15.0%、16.5%、17.5% [12] - 2025年流动比率为4.53，预计2026-2028年将分别为4.02、3.52、3.23 [12] 公司基本情况 - 公司为昭衍新药，股票代码603127 [5] - 最新收盘价为39.27元，总市值为294亿元，流通市值为248亿元 [4] - 总股本为7.49亿股，流通股本为6.30亿股 [4] - 52周内最高价为43.01元，最低价为15.26元 [4] - 2025年市盈率为98.17倍 [4] - 第一大股东为冯宇霞 [4]