投资评级与核心观点 - 报告给予昭衍新药“买入”评级，且为首次覆盖 [2] - 报告核心观点认为公司订单储备创历史新高，为业绩反转奠定基础，同时技术突破与产能扩张构筑了长期竞争护城河 [6] - 报告预计公司主业已进入复苏通道 [5] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为39.27元，总市值为294亿元，流通市值为248亿元 [4] - 公司52周内最高价为43.01元，最低价为15.26元 [4] - 截至报告发布时，公司股价自2025年4月以来表现强劲，区间涨幅显著 [3] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年营业收入为16.58亿元，同比下降17.87% [5] - 2025年归母净利润为2.98亿元，同比大幅增长302.08% [5] - 2025年扣非后归母净利润为3.1亿元，同比巨幅增长1221.30% [5] 订单与业务复苏动力 - 2025年全年新签订单金额达26亿元，同比增长41.3%，且呈现逐季度加速态势 [6] - 期末在手订单为26亿元，同比增长18.2% [6] - 订单强劲增长主要体现在抗体、ADC、小核酸及高难度长周期试验领域的项目签约量大幅提升 [6] 技术、资质与产能进展 - 公司在抗体、ADC、基因治疗等前沿领域实现项目突破，并构建了类器官、AI融合药物研发等下一代技术平台 [6] - 北京及太仓设施于2025年9月再次通过OECD GLP现场复查，苏州设施于7月获得医疗器械CMA认证 [6] - 苏州昭衍II期20,000平方米设施陆续投入使用，广州设施基建工程已完成竣工验收，投产后将提升整体服务规模 [6] 未来盈利预测 - 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为19.36亿元、23.56亿元、27.76亿元，同比增长16.81%、21.66%、17.85% [7] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.49亿元、5.69亿元、7.26亿元，同比增长50.88%、26.67%、27.48% [7] - 预计公司2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.60元、0.76元、0.97元 [9] 估值与财务比率预测 - 基于盈利预测，公司2026/2027/2028年对应的市盈率（PE）分别为64倍、51倍、40倍 [7] - 预计公司毛利率将从2025年的20.7%持续提升至2028年的37.4% [12] - 预计公司净利率将从2025年的18.0%持续提升至2028年的26.1% [12] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2025年的3.6%持续提升至2028年的7.6% [12]