报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯无判断，合约为eb2605；2025年Q4苯乙烯供应压力大，广西石化、吉林石化共120万吨产能及东明固思20万吨POSM装置投产，关注26年上半年下游投产后苯乙烯利润修复机会，但25年Q4投产绝对产能大，苯乙烯利润修复高度承压，加工费参考【200,850】元/吨；战争影响下苯乙烯价格大幅上涨，短期内地缘逻辑成主要交易逻辑，若霍尔木兹海峡持续封锁，预计苯乙烯价格偏强变化 [7] - 2026年纯苯投产节奏相对均匀，产能增速约6%，上下游相对均衡，阶段性矛盾不大，波动区间参考25年下半年区间【100，200】美元/吨，供需平衡上H1强于H2，H2前高后低；中东冲突未完全解决，部分炼厂计划降裂解负荷，可能致纯苯产量下滑 [9] - 本周局势略有缓和但谈判需时间，霍尔木兹海峡通行情况较战前下滑显著，短期内地缘逻辑仍为主要交易逻辑，若海峡持续限行，预计苯乙烯绝对价格持续偏强；宁夏宝丰20万吨3月下旬已投产、唐山旭阳30万吨4月计划复工、京博87万吨装置近日重启；近期苯乙烯利润压缩，装置回归意愿或减弱，需关注装置回归动态 [10] 根据相关目录分别进行总结 产业链操作建议 |参与角色|行为导向|情况说明|买卖方向|策略推荐|套保衍生品|买入/卖出|套保比例(%)|入场价格| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |炼厂|库存管理|库存偏高，担心苯乙烯价格下跌|多|可针对未卖出EB库存，按50%套保做空以及50%买入虚值看跌期权来预防意外|eb2605 - P - 7000|买入|50|24| | | | | | |eb2604| |50|9500| |贸易商|采购管理|建库存，寻求低价买入苯乙烯| |根据采购计划采购，可以买入EB虚指看涨期权防止价格上涨|eb2605 - C - 9200|买入|100|462| |贸易商|库存管理|有库存，寻求高价卖出苯乙烯|多|短期预防价格下跌可以按50%套保做空以及50%买入相对虚值看跌期权|eb2605 - P - 7000|买入|50|24| | | | | | |eb2604| |50|9500| |终端客户|采购管理|采购苯乙烯，担心苯乙烯价格上涨|空|根据采购计划采购，可以买入EB虚指看涨期权防止价格上涨|eb2605 - C - 9200|买入|100|462| |终端客户|库存管理|有库存，担心苯乙烯价格下跌|多|短期预防价格下跌可以按50%套保做空以及50%买入相对虚值看跌期权|eb2605 - P - 7000|买入|50|24| | | | | | |eb2604| |50|9500| [5] 上游概况之甲苯、纯苯价差 - 展示了美洲、欧洲、亚洲（甲苯 - 石脑油）及亚洲、欧洲（苯 - 甲苯）不同时间的价差数据及更新频率 [18][21][23][30][39] 上游概况之纯苯供需 - 供应端：本期石油苯产量下降、加氢苯产量提升、进口量稳定，综合供应端数据下降；下期预计石油苯产量提升、进口量稳定、加氢苯产量下降，需求小幅回升，供需差维持去库，对价格形成利好；本周石油苯产量40.31万吨，较上一周期下降1.31万吨，增幅 - 3.15%，产能利用率88.08%，较上周期下降2.21%，减量主要来自上周停车装置及部分企业负荷下降 [37] - 美金价差：本周美国纯苯价格上涨，韩国价格下跌，价差扩大，韩国 - 美国套利若计算关税，理论窗口开启；中国到岸价与韩国高岸价货物报价采用浮动计价，价差体现韩方离岸货报价较强；受清明节假期影响，国内市场交投清淡、成交寥寥，东南亚地区采购意愿平淡，主流买家现货需求有限、多数需求已提前落实，辛烷值层面支撑偏弱 [37] 纯苯利润及开工 - 展示了裂解利润、亚洲甲苯歧化利润、亚洲催化重整利润、国内纯苯开工（石油苯、加氢苯）、纯苯华东港口库存等数据及更新频率 [42][43][44][49][53] 纯苯各地区价差 - 展示了纯苯美金价差（中国CFR - 韩国FOB、鹿特丹FOB - 韩国FOB、美国海湾FOB - 韩国FOB）、纯苯国际价格对比等数据及更新频率 [60][63][67] 纯苯下游利润及负荷 - 利润：纯苯下游综合利润本周期内略有压缩，苯乙烯非一体化利润环比略压缩，目前非一体化利润至 - 300左右，苯胺、己内酰胺、己二酸利润环比修复，苯酚利润环比略压缩；从绝对水平看，苯胺的利润相对较好，己二酸、己内酰胺、苯酚利润较差 [70] - 负荷：本周主力下游己内酰胺、苯胺、己二酸产能利用率较上期上涨，苯乙烯、苯酚产能利用率较上期下降；下期，综合近期的检修及复产动作，纯苯下游苯乙烯、苯酚、己内酰胺产能利用率增加，己二酸、苯胺产能利用率下降，下游综合产能利用率提升 [71] 苯乙烯供需运行情况 - 供应端：预估2026年合计新增产能在67万吨，产能增速3% [96] - 需求端：预估2026年EPS新增产能32万吨，产能增速4%；PS新增产能90万吨，产能增速8%；ABS新增产能37.5万吨，产能增速3.6%，预计全年下游投产增速加权在3%左右 [97] - 成本曲线：苯乙烯全是油制产能，工艺流程较为相似，装置类型分为一体化和非一体化，一体化装置对利润较为敏感 [98] 苯乙烯利润及价差 - 利润：苯乙烯估值近期偏稳运行，非一体化利润目前为 - 380左右，属于历年同期中性略低水平 [99] - 负荷：本周（20260403 - 20260409），中国苯乙烯工厂总产量为36.88万吨，较上周（20260327 - 20260402）增加0.55万吨，环比增长1.51%，工厂产能利用率增加至83.54%，环比上涨1.11个百分点；虽华南地区某苯乙烯装置仍维持小幅降负，东北地区一套装置处于停车检修状态，但河北旭阳及宁夏宝丰已恢复正常产出，同时安徽、山东部分前期降负的装置负荷小幅恢复，整体增量贡献略大于降负及停车带来的减量 [100] - 美金价差：本周欧洲、亚洲、美国市场均值均上涨，主要因中东地缘冲突影响延续，原油、生产原料多数时间偏强整理，市场情绪偏多，压制了地缘局势缓和后的跌价和获利了结等利空；预计下周国际油价存下跌空间，WTI或在88 - 106美元/桶、布伦特或在90 - 105美元/桶的区间运行，需重点聚焦4月10日伊斯兰堡面对面谈判进展，若对方达成初步框架、中东地缘风险将阶段性降温，对油价的支撑减弱；国际贸易竞争依旧激烈，苯乙烯进口对市场乏实质的有效影响变化，出口对市场影响在逐渐消化，局部市场现货需求预期较差或抑制市场，预期下期苯乙烯美金价格有概率小跌 [101] - 区域价差：本期中欧价差小幅波动，中美价差扩大，中欧区域实质洲际套利窗口开启，中美区域价差高于套利窗口理论开启线，但受国际贸易环境博弈持续影响，中国洲际远洋苯乙烯交易难度大；中欧苯乙烯价差在 - 369到 - 318美元/吨间，理论上运输通过红海的船货、区域套利窗口开启，绕好望角的船货套利窗口也可开启，但运费提升，运作盈利空间暂有限；中美价差在 - 228到 - 11美元/吨间，周期内中美未见有效套利运作，中国苯乙烯出口保持近洋为主 [102] 苯乙烯开工 - 展示了苯乙烯开工率（隆众、华瑞）数据及更新频率 [129] 苯乙烯库存 - 港口库存整体偏低，展示了苯乙烯主流库区（江苏、华南贸易、江苏贸易、华南）、工厂库存、总库存等数据及更新频率 [130] EPS利润、负荷及库存 - 利润：展示了可发性聚苯乙烯（EPS普通）华东、浙江价格及EPS利润数据及更新频率 [142][144][146] - 负荷：本周（20260403 - 20260409）中国EPS产量约7万吨，环比减少2.51万吨，减幅26.39%，产能利用率43.33%，环比下降15.58%，清明节假因素影响，多套装置短停及减产，整体产能利用率大幅下降 [202] - 库存：展示了EPS库存数据及更新频率 [152] PS利润、负荷及库存 - 利润：展示了高抗冲聚苯乙烯HIPS（改苯）、通用级聚苯乙烯GPPS（透苯）江苏价格及GPPS利润数据及更新频率 [158][161] - 负荷：本周（2026年4月3日 - 2026年4月9日），中国PS行业产量7.97万吨，较上周期减少0.39万吨，行业产能利用率47.9%，较上周减少8.1%，江浙沪部分装置小幅减产，东北某装置停车检修影响，行业供应减少超预期 [202] - 库存：展示了PS库存数据及更新频率 [166] ABS利润、负荷及库存 - 利润：展示了苯乙烯共聚物ABS价格、ABS利润数据及更新频率 [181][183] - 负荷：本周（20260402 - 20260409）国内ABS行业总产量为12.74万吨，环比上周减少0.07万吨，降幅0.5%，行业开工39.4%，环比下降0.8% [202] - 库存：展示了ABS库存数据及更新频率 [190] 三大下游运行综合情况 - 下游利润偏低位运行，负荷低位略降；本周ABS、EPS、PS产量均环比下降，产能利用率降低 [201][202]