报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突是核心驱动，中东甲醇装置负荷下降，国内进口面临三大变量，MTO 装置重启使库存大幅去化，外围甲醇价格重心抬升加速库存减少，后续需关注冲突时长和甲醇装置是否受袭导致长期产能损失 [3] - 近期随着去库通道开启，MA 价格大幅反弹领涨化工品，但利润再度恶化，部分装置停车检修且暂无重启时间 [8][173] - 下游需求逐渐复苏，传统下游行业整体开工提高，对原料消化增加，支撑上游挺市心态 [9] 各部分总结 生产成本及利润 - 煤价震荡为主，国内动力煤供应宽松但下游需求减弱，进口煤价格上涨有一定支撑，随着甲醇价格走高各工艺利润有所修复 [8][52] - 成本曲线方面，煤制产能占比 74.84%，取内蒙古地区煤制成本 1505 元/吨；天然气制产能占比 11.21%，取西南天然气制甲醇成本 2620 元/吨；焦炉气制无明确成本概念，开工受焦化开工影响 [50][51] 供应 - 供应高位持稳，本周新增部分春检装置但规模小，对产量影响有限 [8][77] - 国际甲醇开工再度回落，伊朗装置几乎全部停车，非伊开工也不高，沙特、卡塔尔部分装置停车或宣布不可抗力 [8][123] 需求 - MTO 装置利润恶化，部分装置停车检修且暂无重启时间 [8][173] - 传统下游需求逐渐复苏，甲醛、醋酸等行业开工和市场情绪向好 [9][200] 库存 - 内地库存较上周减少 2.19 万吨至 39.2 万吨，企业订单待发量 27.59 万吨，环比增加 2.42 万吨 [5][9][246] - 港口库存较上周减少 0.85 万吨至 102.55 万吨，其中华东去库 0.41 万吨，华南去库 0.44 万吨，本周到港量略回升，库存去化不及预期 [5][9][266] 地域价差/运费与物流窗口 - 现货价格先涨后跌，港口价格波动大，内地相对稳定，价格重心较上周基本持平 [15] - 本周运价涨跌互现，物流窗口的打开与关闭有助于熨平地区间的价差与供需差异 [31][39] 进口利润、外盘供应与进口量 - 全球甲醇价格走强，中国和东南亚、印度等地差价拓宽，转/出口货源商谈活跃 [101] - 1、2 月进口萎缩，3 月回落至 45 万吨左右，4 月预计小幅回升至 60 万吨左右 [155] 基差与月差 - 去库预期导致基差逐步走强，59 月差走高后回落，91 月差走势类似 [288] 成交/持仓与仓单 - 成交和持仓反映品种的市场交易热度，仓单反映交割库通过盘面出货的意愿，仓单越多流动性越充裕 [300]