行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 报告核心观点：安托法加斯塔2026年第一季度铜产量环比显著下降，但铜实现价格同比上涨，且副产品收益增加有效对冲了部分成本压力，使得净现金成本同比大幅下降[1][2] 公司所有主要项目均按计划推进，年度业绩指引维持不变[5][9] 生产经营情况总结 - 铜业务：2026年第一季度铜总产量为14.30万吨，环比减少19.2%，同比减少7.6%[1] 铜销量为13.70万吨，环比减少31.8%，同比减少19.5%[1] 铜实现价格为5.83美元/磅，环比上涨0.9%，同比上涨24.3%[1] 扣除副产品抵扣前的现金成本为2.77美元/磅，环比上涨13.5%，同比上涨16.9%[1] 净现金成本为1.08美元/磅，环比上涨2.9%，但同比下降29.9%[2] - 黄金业务：2026年第一季度黄金产量为4.65万盎司（1.45吨），环比减少29.9%，但同比增加8.4%[3] 黄金实现价格为5264美元/盎司，环比上涨20.7%，同比上涨69.9%[3] - 钼业务：2026年第一季度钼产量为3000吨，环比减少31.8%，同比减少3.2%[4] 钼实现价格为31.0美元/磅，环比大幅上涨69.4%，同比上涨60.6%[4] 项目开发更新总结 - Centinela 第二选矿厂项目：工程按计划持续推进，近期已完成设备通电测试及部分配电室竣工，并已启动试运行准备工作[5][7] - Los Pelambres 增长支持项目：精矿管道施工、输电线路安装及海水淡化厂扩建工程均在持续推进中[8] - Zaldívar 供水项目：针对2028年后的长期供水方案，财务与技术评估工作仍在进行，预计2026年作出决策[8] 2026年展望总结 - 产量指引：预计集团全年铜产量将在65万至70万吨之间，指引保持不变[9] - 成本指引：集团层面的现金成本指引维持不变，扣除副产品抵扣前为2.30-2.50美元/磅，扣除后（净现金成本）为1.15-1.35美元/磅[9] - 资本支出指引：全年资本支出指引维持在34亿美元不变[10]