投资评级与目标价 - 维持“买入”评级，调整目标价至185美元（BIDU.US）及180港元（9888.HK）[2] - 基于2026年4月15日收盘价（120.94美元/114.5港元），目标价对应潜在升幅分别为+53%和+57%[3] 核心观点与业务展望 - 预计公司2026年第一季度业绩将呈现“云强广告弱”的分化格局，百度核心收入预计同比下降3%至人民币247亿元[1] - 广告业务收入预计同比下降23%，主要受春节假期较晚的季节性影响及AI搜索改造导致流量变现滞后[1][6] - 非广告业务收入预计同比增长超过30%，其中AI云基础设施是重要增长驱动，预计1Q26云业务收入同比增速超过40%[1][6] - 随着AI驱动业务收入占比持续提升，市场焦点正从传统广告复苏转向AI资产的价值重估[2] - 公司凭借从自研昆仑芯到深度学习框架的全栈AI能力，拥有差异化竞争优势，AI驱动业务在百度核心收入的占比预计将突破50%[6] - 尽管广告业务拖累整体营收，但高毛利GPU云业务占比提升及运营提效，预计公司整体利润率保持相对韧性[1] 财务与估值预测 - 预计2026年（E）营业收入为人民币132,042百万元，同比增长2.3%；2027年（E）收入为人民币141,258百万元，同比增长7.0%[3][7] - 预计2026年（E）调整后净利润为人民币17,673百万元，同比下降6.7%；2027年（E）调整后净利润为人民币20,949百万元，同比增长18.5%[3][7] - 预计2026年（E）调整后净利率为13.4%，2027年（E）提升至14.8%[7] - 基于调整后净利润，报告给出2026年（E）目标市盈率（PE）为24.5倍[3] 关键催化剂 - 昆仑芯分拆上市稳步推进、股东回报计划、香港主要上市以及自动驾驶业务全球化扩张，被视为支撑公司估值修复与长期价值重估的核心催化剂[2]