宏观经济组：2026年一季度国民经济数据解读 - 核心观点：一季度中国经济呈现温和复苏态势，经济正逐步走出通缩困境，但内生动力偏弱，居民收入增速偏低、消费较弱、行业分化等挑战仍然存在[5] - 一季度GDP同比增长5.0%，较去年四季度回升0.5个百分点，高于市场预期的4.9%[3] - 分产业看，第一产业增加值同比增长3.8%，第二产业增长4.9%，第三产业增长5.2%[3] - 一季度规模以上工业增加值同比增长6.1%，较去年回落0.2个百分点；3月同比增速为5.7%[4] - 一季度工业产能利用率为73.6%，较去年四季度回落1.3个百分点；工业企业产销率一季度为94.9%，较去年回落1.5个百分点[4] - 一季度出口交货值同比增长7.1%，较去年回升4.9个百分点，显示经济温和回升主要得益于出口强力拉动，内需相对较弱[4] - 一季度社会消费品零售总额名义同比增长2.4%，较去年回落1.3个百分点；3月同比增速为1.7%[4] - 一季度固定资产投资累计同比增长1.8%，较去年回升5.5个百分点[5] - 分领域看，制造业投资增长4.1%，基建投资增长8.9%，房地产投资下降11.2%[5] - 一季度全国居民人均可支配收入同比名义增长4.9%，实际增长4.0%，比GDP增速低1个百分点[7] - 一季度全国居民人均消费支出同比名义增长3.6%，实际增长2.6%，远低于同期GDP和收入增速[7] - 3月全国城镇调查失业率为5.4%，连续3个月回升；一季度平均值为5.3%，较去年回升0.2个百分点[7] - 消费结构分化明显：一季度通讯器材类零售额同比增长20.8%，烟酒类增长16%，金银珠宝类增长12.6%，粮油食品类增长10%；而汽车类下降9.1%，石油及制品类下降6.4%，建筑及装潢材料类下降4.7%，家用电器和音像器材类增速为0%[7] - 房地产行业拖累明显：一季度房屋新开工面积同比下降20.3%，施工面积下降11.7%，竣工面积下降25%，销售面积下降10.4%[8] - 一季度房地产开发资金来源同比下降17.3%，其中国内贷款下降23.7%[8] - 3月70个大中城市新建商品住宅价格同比下降3.6%，二手住宅价格同比下降6.3%[8] 产业综合组：AI产业链公司业绩与展望 - 核心观点：基于台积电和中际旭创一季度的良好业绩表现及未来展望，看好AI产业链持续的投资机会[11] - 台积电2026年第一季度营收为359亿美元，同比增长40.6%，环比增长6.4%，略超公司收入指引上限[10] - 台积电第一季度毛利率为66.2%，环比提升3.9个百分点，远超市场预期的约63%[10] - 分制程看，5纳米制程营收占比达36%，3纳米制程占比25%，两者合计贡献超60%营收，AI相关高性能计算芯片占比提升是业绩超预期主因[10] - 台积电预计第二季度营收在390亿美元至402亿美元之间，高于市场预期的381亿美元；预计第二季度毛利率在65.5%至67.5%之间[10] - 台积电将2026年全年营收增长预期从30%左右上调至超过30%，高于此前市场普遍的25%-28%增长预期[10] - 光模块龙头中际旭创2026年第一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，环比增长近50%[11] - 中际旭创第一季度扣非归母净利润57.18亿元，同比增长264.56%，环比增长近60%[11] - 中际旭创26Q1毛利率约46%，自25Q1以来持续稳步提升，主要得益于1.6T和800G等高端产品比重提升、硅光模块进一步渗透和良率提升[11] - 中际旭创表示行业需求仍然非常强劲，延续去年高景气度，公司仍在持续扩建产能[11] - 中际旭创预计全年800G和1.6T需求都将有较大增长，后续季度出货量有望持续提升，今年毛利率维持稳中有升趋势[11] 消费组：永辉超市2026年第一季度业绩 - 核心观点：永辉超市2026年Q1业绩明显超预期，盈利拐点初步显现，公司已基本走出2025年调整期[13] - 永辉超市2026年Q1实现营收133.7亿元，同比下降23.5%[13] - 永辉超市2026年Q1实现归母净利润2.87亿元，同比增长94%；扣非净利润同比增长79.6%[13] - 收入端下滑主要源于公司主动推进门店网络优化，大规模关闭低效门店，从规模扩张转向质量增长[13] - 利润端大幅修复是核心亮点，主要来自毛利率提升1.27个百分点及费用显著收缩[13] - 盈利能力改善得益于供应链改革（去KA、直采）、商品结构优化与自有品牌占比提升[13] - 调改门店同店实现双位数增长，验证提质增效路径可行，单店模型优化成为关键业绩驱动[13] - 随着调改门店占比提升及供应链改革持续推进，收入端有望逐步企稳，盈利能力仍处于持续修复通道中[13]