行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持” [7] 核心观点 - 预计2026年第一季度交通运输板块呈现客货两旺格局，油运、干散、物流、航空、铁路板块盈利有望同比增长 [1] - 展望未来，看好三条投资主线：1) 地缘扰动背景下，集运运价受出货旺季推升，以及进口煤涨价催化“西煤东运”铁路量价齐升；2) 反内卷推动电商快递盈利持续修复；3) 油价压制回调充分、长期供需改善逻辑不变的航空板块 [1] 航运港口 - 油运：中东地缘风险溢价大幅推升运价，第一季度原油运输指数（BDTI）均值同比+134.4%，环比+59.5%，盈利有望同比高增 [2] - 集运：1-2月受春节淡季及供给较多影响运价走弱，3月因中东局势止跌回升，第一季度集装箱运价指数（SCFI）均值同比-14.5%，环比-93.5%，盈利或同比下滑 [2] - 干散：澳洲出货量回升叠加地缘情绪提振，第一季度干散货运输指数（BDI）均值同比+74.8%，环比-9.4%，盈利有望同比高增 [2] - 港口：受春节淡季及中东局势影响，进口油散港盈利同比或下滑，出口集装箱港盈利同比或微增 [2] 航空机场 - 航空：第一季度盈利有望明显改善，主因：1) 春运需求旺盛，1-2月行业客座率同比+1.6个百分点至85.6%，1-3月国内航线含油均价同比+3.6%；2) 成本端航煤出厂价均价同比下降8.3%；3) 人民币对美元升值1.6%带来汇兑收益 [3] - 机场：春运及出入境旅游推动旅客吞吐量较快增长，收入有望提升，但白云机场因T3航站楼投产或对盈利产生较大拖累 [3] 公路铁路 - 公路：第一季度高速货车通行量同比+3.7%，百度迁徙规模指数同比+17%，春运自驾出行量同比+4.1%，覆盖的公路个股盈利受非经项目扰动出现分化 [4] - 铁路：第一季度铁路客运量、旅客周转量同比分别+5.5%、+3.2%，京沪高铁商务座/一等座/二等座平均票价同比上涨2.9%/1.6%/2.4%，广深城际、过港直通车客运量同比+16.1%、+5.9%，大秦线货运量同比增长4.5%，海外能源价格高企或进一步催化“西煤东运”铁路量价齐升 [4] 物流快递 - 电商快递：第一季度揽收/派送量分别同比+5.5%/+5.1%，年后淡季挺价超预期，反内卷成果维持较好，盈利改善，顺丰通过增益计划改善件量结构，盈利重回正增长 [5] - 危化品物流：宏川智慧受益于沿海地区甲醇、乙二醇库存偏高，出租率触底改善；密尔克卫受益于部分分销品类涨价 [5] - 跨境物流：整体盈利同比改善，东航物流与中国外运受益于空运运价上行，嘉友国际受益于第一季度蒙煤放量 [5] - 供应链：反内卷号召叠加部分品类涨价潮，预计整体盈利水平触底改善 [5] 重点公司业绩预测与观点 - 大秦铁路 (601006 CH)：地缘冲突推升海外煤价与燃油成本，驱动“西煤东运”铁路量价双升，上调2026年归母净利预测8.6%至80亿元，目标价6.92元，评级“买入” [14] - 中国国航 (601111 CH/753 HK)：第一季度受益于收益水平好转及油价同比下降，盈利改善，但因燃油成本上升，下调2026-2027年盈利预测，A/H股目标价分别为8.00元/6.40港币，维持“买入” [14] - 中远海控 (601919 CH/1919 HK)：受中东局势影响，集运市场面临扰动，运价短期内或大幅跳涨，上调2026年净利预测85%至288.7亿元，A/H股目标价上调至18.8元/18.0港币，重申“买入” [14] - 南方航空 (600029 CH/1055 HK)：第一季度盈利改善，但燃油成本上涨构成压力，下调2026-2027年盈利预测，A/H股目标价分别为6.95元/5.30港币，维持“买入” [15] - 中国东航 (600115 CH/670 HK)：第一季度收益水平向好，等待油价企稳，下调2026-2027年盈利预测，A/H股目标价分别为5.25元/4.60港币，维持“买入” [15] - 海丰国际 (1308 HK)：中东/红海双线扰动或使运价跳涨，上调2026年净利预测14%至10.3亿美元，目标价上调34%至41.6港币，重申“买入” [15] - 中通快递 (ZTO US/2057 HK)：“反内卷”政策下快递价格上涨，预计2026年件量及单票收入同比上涨，维持盈利预测，目标价上调至29.1美元/228.0港币，维持“买入” [15] - 极兔速递 (1519 HK)：受益于东南亚及新市场电商高增，件量增长强劲，因新增海外业务投入，下调2026-2027年盈利预测，目标价微调至12.1港币，维持“买入” [15] 重点公司推荐列表 - 报告列出了重点推荐公司，包括大秦铁路、中国国航、中远海控、南方航空、中国东航、海丰国际、中通快递、极兔速递等，均给予“买入”评级，并列出目标价 [9]