报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球丁二烯生产以碳四抽提法为主，产量约占95%，辅以丁烯/丁烷脱氢法，供应与乙烯裂解开工和利润相关 [4][12][62] - 全球丁二烯产量主要集中在亚洲，中国、韩国、日本总产量占比超全球一半，剩余集中在欧美，中国是主要消费国，进口依赖度降至10%以下，年进口量约35 - 40万吨，出口量约10 - 15万吨，净进口量20万吨左右，45%进口来自韩国，25%来自中东，15%来自日本，出口去向为韩国（70%）和东南亚（30%） [4][12][62] - 丁二烯产量与生产利润负相关，开工率与生产利润无正相关关系 [5][41][63] - 我国乙烯产量主要源于石脑油制、轻烃制、MTO制乙烯三种工艺，2025年石脑油制乙烯产量占比68.36%，轻烃制占比13.74%，MTO制占比17.9%，石脑油制乙烯工艺重要 [5][27][63] - 丙烷和石脑油在乙烯裂解装置可相互替代掺炼，丙烷与石脑油价格比达0.9以下，丁二烯产出受抑制，冬季丙烷消费高峰，丁二烯产量回升 [5][24][63] - 影响我国丁二烯产量的主要是石脑油制乙烯和轻烃制乙烯开工率变化，以及丙烷与石脑油比例对丁二烯产出的影响 [6][27][65] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 全球丁二烯生产以碳四抽提法为主，供应与乙烯裂解开工和利润相关，产量集中在亚洲，中国是主要消费国，近年来进口依赖度下降，目前年进口量约35 - 40万吨，出口量约10 - 15万吨，净进口量20万吨左右，进口来源和出口去向明确 [12] - 今年2月底伊朗冲突对石脑油原料及裂解装置负荷有冲击，报告梳理影响我国丁二烯供应变化的因素及冲突以来的供应变化 [20] 我国乙烯产量的波动回顾 - 丁二烯主要由不同原料裂解工艺产生，石脑油裂解是丁二烯主要来源，轻柴油及加氢裂化尾油裂解工艺丁二烯收率最高 [21] - 丙烷和石脑油可相互替代掺炼，价格比达0.9以下，丁二烯产出受抑制，冬季丙烷消费高峰，丁二烯产量回升 [24] - 我国乙烯产量源于石脑油制、轻烃制、MTO制乙烯三种工艺，2025年石脑油制乙烯产量占比68.36%，轻烃制占比13.74%，MTO制占比17.9%，轻烃制乙烯原料来源多样 [27] - 今年3月以来，受伊朗冲突影响，石脑油制乙烯产量下降，轻烃制和MTO制乙烯产量小幅增加，部分弥补石脑油制乙烯产量缺失，但烯烃总产量仍下降，导致乙烯与石脑油及丁二烯产量波动不一致 [27][38] - 从开工率和生产毛利看，石脑油制乙烯开工率和生产毛利负相关，开工率调节是为应对后期原料紧张；轻烃制乙烯毛利回升，开工率增加；MTO制乙烯受煤价影响，成本压力大，利润回升慢，但开工负荷回升 [32][38] 我国丁二烯产量的波动回顾 - 我国丁二烯产量主要来自C4抽提和氧化脱氢，C4抽提装置占比超95%，C4主要来自石脑油裂解 [41] - 伊朗冲突爆发后，丁二烯产量基本跟随石脑油制乙烯产量变化，有一周传导时间，近期两者变化一致 [41] - 丁二烯产量与生产利润负相关，开工率与生产利润无正相关关系 [41][44] - 国内丁二烯供应受净进口波动影响，通过进出口利润调节，今年伊朗冲突使韩国丁二烯装置停产和降负荷，国内进口窗口关闭，出口窗口打开，港口库存高位回落，推动3月丁二烯价格上涨 [54] 结论 - 全球丁二烯生产、供应、产量分布、中国消费和进出口情况与前言一致 [62] - 丁二烯产量与生产利润负相关，开工率与生产利润无正相关关系，我国乙烯产量来源及各工艺占比与前文一致 [63] - 丙烷和石脑油替代掺炼情况及对丁二烯产出的影响与前文一致，影响我国丁二烯产量的因素与前文一致 [63][65]