投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司作为广东省建筑龙头，在水利水电、市政工程等领域竞争力强劲，有望受益于国家水网建设、城市更新及粤港澳大湾区基础设施投资加码 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.66亿元、12.41亿元、13.12亿元，分别同比增长5.1%、6.5%、5.7% [4] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为12.63倍、11.86倍、11.22倍 [4] 2025年业绩回顾 - 2025年实现营业总收入689.20亿元，同比增长0.89% [4] - 2025年实现归母净利润11.09亿元，同比减少5.07%；扣非归母净利润10.10亿元，同比减少15.59% [4] - 2025年经营现金流量净额为-34.56亿元，去年同期为35.64亿元，流出增加主要受地方政府化债政策及财政资金年度预算安排影响，2024年底相对集中收款，而2025年相对集中支付相关工程款、采购款 [4] - 2025年毛利率为10.69%，同比上升0.06个百分点；净利率为1.78%，同比下降0.09个百分点 [4] - 分业务看，工程施工收入612.90亿元，同比下降2.02%；智能装备制造收入42.57亿元，同比大幅增长95.39%；发电业务收入23.13亿元，同比下降6.58% [4] - 分地区看，广东地区收入595.57亿元，同比增长5.81%；新疆地区收入23.39亿元，同比增长36.83% [4] - 2025年新签工程施工合同997.28亿元，全部为境内合同 [4] - 2025年公司总装机容量为521.11万千瓦，同比增长20.88%；新投产机组装机容量90.08万千瓦 [4] - 截至2026年4月2日，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机5553.15MW，其中水力发电380.50MW、风力发电880.36MW、光伏发电3792.29MW、独立储能500MW，并拥有制储氢600Nm³/h的能力 [4] - 公司拥有四类五项施工总承包特级资质 [4] 财务预测 - 预测2026-2028年营业总收入分别为726.99亿元、769.09亿元、816.23亿元，增长率分别为5.5%、5.8%、6.1% [1][5] - 预测2026-2028年归母净利润分别为11.66亿元、12.41亿元、13.12亿元，增长率分别为5.1%、6.5%、5.7% [1][5] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为0.31元、0.33元、0.35元 [1][5] - 预测2026-2028年毛利率分别为10.4%、10.8%、10.8%；净利率分别为1.7%、1.8%、1.8% [1][5] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为7.7%、7.8%、7.9% [5] - 预测2026-2028年资产负债率分别为88.9%、89.0%、88.8% [5] - 预测2026年经营活动现金流将转正，净流入21.66亿元 [5] 估值与市场数据 - 以2026年4月16日A股收盘价3.92元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为12.63倍、11.86倍、11.22倍 [1][4] - 对应2026-2028年预测市净率分别为0.97倍、0.93倍、0.88倍 [5] - 公司总股本为37.54亿股，实际流通A股15.63亿股，流通A股市值61亿元 [1]