报告行业投资评级 - 纺织服装行业评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 2026年3月国内社会消费品零售总额同比增长1.7%，表现低于市场预期的+2.45% [5] - 纺织服装社零在3月实现高单位数增长，1季度同比增长9.3%，终端消费增长良好 [3][8] - 线上渠道表现强劲，1-3月网上商品零售额同比增长7.5%，其中穿类商品增长11.6% [6] - 线下业态分化，便利店、超市增长，但百货店和品牌专卖店零售额下滑 [6] - 报告建议关注品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝及零售板块中的多条投资主线 [8][9][10][11] 行业数据与市场表现总结 - 整体社零数据：2026年3月国内社零总额为4.16万亿元，同比增长1.7%，环比下滑1.1个百分点 [5] - 消费类型分化：3月餐饮收入同比增长2.9%，商品零售同比增长1.5% [5] - 消费者信心：2026年2月消费者信心指数为91.6，环比提升1.0 [5] - 线上零售结构：1-3月网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品同比分别增长17.2%、11.6%、3.6% [6] - 线下零售业态：3月限额以上单位中，便利店、超市、专业店零售额同比分别增长8.3%、5.1%、0.5%；百货店、品牌专卖店分别下降0.1%、4.2% [6] - 细分品类表现： - 3月限额以上化妆品零售额同比增长8.3%，环比提升3.8个百分点 [7] - 3月限额以上金银珠宝零售额同比增长11.7%，环比下滑1.3个百分点；同期上金所AU9999均价为1087.01元/克，同比上涨56.3% [7] - 3月限额以上纺织服装零售额同比增长7.0%，环比下滑3.4个百分点 [7] - 3月限额以上体育/娱乐用品零售额同比下降2.0%，增速由正转负 [7] 各板块投资建议总结 - 品牌服饰板块： - 建议关注三条主线：1) 经营稳健的歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺；2) 受益于体育赛事大年、渠道与产品优化的安踏体育、361度、李宁；3) 情绪消费标的锦泓集团 [8] - 安踏体育2026年1季度主品牌及FILA流水环比明显改善，户外品牌延续快速增长 [8] - 361度线下零售流水保持双位数增长，电商流水实现中双位数增长 [8] - 纺织制造板块： - 建议关注具备量价提升逻辑的上游制造商新澳股份和百隆东方 [9] - 新澳股份2025年归母净利润为4.80亿元，同比增长12.10%；羊毛价格上涨，公司接单向好 [9] - 百隆东方2025年归母净利润为6.56亿元，2025年第四季度毛利率同环比显著恢复 [9] - 建议关注中长期竞争优势不改的中游制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份，尽管短期业绩承压，但在核心客户份额持续提升 [9] - 黄金珠宝板块： - 建议从业绩稳健和高分红角度关注菜百股份，其投资金占比超7成，2025年归母净利润预计为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07% [10] - 建议关注产品力领先、终端销售表现较好的老铺黄金、潮宏基、周大生 [10] - 老铺黄金2026年1季度预计营收165-175亿元，净利润36-38亿元，业绩大幅超预期 [10] - 潮宏基2025年珠宝业务盈利能力显著提升，2026年营收有望实现中双位数增长 [10] - 周大生调整黄金产品入网费标准至24元/克，预计增厚今年业绩 [10] - 零售板块： - 继续推荐名创优品，公司预计2026年1季度营收增长25%，名创中国同店销售增长高单位数，美国市场同店增长中双-高双位数；预计2026年全年营收同比增长高双位数，净开门店510-550家 [11] - 建议关注永辉超市，公司2025年预计营收535.08亿元，同比下降20.82%，净亏损25.50亿元，已深度调改315家门店 [11]