报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 珂玛转债于2026年4月16日开始网上申购，总发行规模7.50亿元，扣除费用后用于多个项目 [3] - 债底估值99.35元，YTM为2.16%，债底保护较好；转换平价103.79元，平价溢价率 -3.65% [3][12] - 转债条款中规中矩，总股本稀释率1.73%，对股本摊薄压力较小 [3][13] - 预计上市首日价格在127.86 - 142.18元之间，中签率0.0022%，建议积极申购 [3] - 珂玛科技营收自2020年呈增长态势，2020 - 2024年复合增速35.52%，2024年营收8.57亿元，同比增78.45% [3][18] - 珂玛科技营业收入主要源于陶瓷材料类业务，产品结构年际调整 [3][21] - 珂玛科技销售净利率和毛利率维稳，销售、财务、管理费用率下降并趋于稳定 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 发行认购时间表：T - 2（2026/4/14）刊登相关公告；T - 1（2026/4/15）网上路演、原股东优先配售股权登记；T（2026/4/16）发行首日等；后续按时间依次进行摇号、缴款等流程 [9] - 基本条款：转债名称珂玛转债，代码123267.SZ，正股珂玛科技，代码301611.SZ，发行规模7.50亿元，存续期2026年4月16日至2032年4月15日，转股价97.57元，转股期2026年10月22日至2032年4月15日等 [10] - 募集资金用途：结构功能模块化陶瓷部件产品扩建项目拟投入48,800.00万元，半导体设备用碳化硅材料及部件项目拟投入5,200.00万元，补充流动资金21,000.00万元 [11] - 债性和股性指标：纯债价值99.35元，纯债溢价率0.66%，纯债到期收益率YTM为2.16%；转换平价103.79元，平价溢价率 -3.65% [11] 投资申购建议 - 预计上市首日价格在127.86 - 142.18元之间，参照可比标的及实证结果，预计上市首日转股溢价率在30%左右 [14][15] - 预计原股东优先配售比例为72.21%，网上中签率为0.0022% [16] 正股基本面分析 财务数据分析 - 珂玛科技围绕先进陶瓷材料零部件等业务，是国内领先企业，掌握关键技术和全工艺流程技术，下游领域覆盖广 [17] - 2020 - 2024年营收复合增速35.52%，2024年营收8.57亿元，同比增78.45%；2020 - 2024年归母净利润复合增速61.52%，2024年归母净利润3.11亿元，同比增279.88%；2025年Q1 - 3营业收入7.94亿元、归母净利润2.45亿元 [18][19] - 营业收入主要源于陶瓷材料类业务，2022 - 2024年项目运营业务收入占主营业务收入比重分别为82.63%、90.00%和92.19%，产品结构年际调整 [21] - 2020 - 2024年销售净利率分别为17.98%、19.45%、20.16%、17.04%和36.27%，销售毛利率分别为39.98%、42.98%、42.25%、39.78%和58.49%，销售、财务、管理费用率下降并趋于稳定 [24] 公司亮点 - 掌握先进陶瓷材料零部件全工艺流程及多项核心技术，形成完整自主知识产权体系，多项关键技术指标达国内领先、国际主流水平 [31] - 推动多项“卡脖子”产品国产替代，在高精尖产品研发和产业化处于国内同行前列 [31] - 表面处理业务具有国内领先综合服务能力，在熔射细分领域有较强市场竞争力 [31] - 进入先进陶瓷及表面处理领域较早，培养了研发技术人员，具备规模化生产经验，有技术先发优势 [31]