报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 核心观点总结 - 新签订单量价企稳，在手订单充裕保障未来增长：2025年，公司净新增合同金额达101.6亿元，同比大幅增长20.7%；截至报告期末，累计待执行合同金额为182.0亿元，同比增长15.3%，为未来1-2年的收入提供了有力保障；国内临床运营新签订单的平均单价在2025年已经企稳，并有望在2026年重回增长 [6] - 全球运营能力深化，海外业务成为核心增长引擎：2025年美国地区新增临床试验项目17个；截至2025年12月31日，美国地区进行中的临床试验项目达38个；通过收购日本CRO公司Micron及供应链服务公司佰诚医药，系统性提升了在亚太及欧美关键市场的本地化服务与运营能力；截至2025年末，公司全球员工达11,130人，覆盖42个国家和地区，其中海外员工增至1,964人 [6] - 业绩复苏趋势明确，盈利增长可期：公司是中国临床研究外包行业的领先企业，业绩复苏趋势明确 [7] 公司基本情况与业绩 - 公司基本情况：股票代码泰格医药(300347)；最新收盘价59.05元；总股本8.61亿股；总市值508亿元；52周内最高/最低价分别为69.86元/42.31元；资产负债率14.5%；市盈率56.78；第一大股东为叶小平 [4] - 2025年度业绩：全年营业收入68.33亿元，同比增长3.48%；归属于母公司股东的净利润为8.88亿元，同比增长119.15%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润3.55亿元，同比下滑58.47% [5] 盈利预测与财务指标 - 收入预测：预计公司2026/2027/2028年收入分别为75.20亿元、85.68亿元、99.69亿元，同比增长10.05%、13.94%、16.36% [7][9] - 归母净利润预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为10.20亿元、12.59亿元、16.21亿元，同比增长14.90%、23.43%、28.73% [7][9] - 每股收益（EPS）预测：预计2026/2027/2028年EPS分别为1.18元、1.46元、1.88元 [9] - 估值比率预测：对应2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为50倍、41倍、32倍 [7][9] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2025年的27.4%提升至2028年的32.1%；净利率将从2025年的13.0%提升至2028年的16.3% [10]