核心观点 - 2026年一季度中国经济呈现温和复苏态势，GDP同比增长5.0%，高于市场预期，主要得益于出口的强力拉动，但内需相对较弱，内生动力偏弱、居民消费谨慎、房地产拖累明显等挑战依然存在 [2][3][5] - AI产业链下游需求依然在快速增长，台积电与中际旭创一季度业绩及未来展望均非常正面，看好AI产业链持续的投资机会 [10][11] - 永辉超市一季度业绩明显超预期，盈利拐点初步显现，公司已基本走出调整期，盈利能力处于持续修复通道中 [13] 宏观经济组 - 2026年一季度GDP同比增长5.0%，较去年四季度回升0.5个百分点，高于4.9%的市场预期；一季度环比增长1.3% [3] - 分产业看，第一产业增加值同比增长3.8%，第二产业增长4.9%，第三产业增长5.2% [3] - 一季度规模以上工业增加值累计增速为6.1%，较去年回落0.2个百分点；3月同比增速为5.7%，高于预期但较1-2月回落0.2个百分点 [4] - 一季度工业产能利用率为73.6%，较去年四季度回落1.3个百分点；3月工业企业产销率为93.8%，较1-2月回落1.6个百分点 [4] - 一季度出口交货值同比增长7.1%，较去年回升4.9个百分点；3月同比增长8.7%，较1-2月回升1.4个百分点，显示出口是经济回升的主要拉动力 [4] - 一季度社会消费品零售总额名义同比增长2.4%，较去年回落1.3个百分点；3月同比增长1.7%，较1-2月回落1.1个百分点 [4] - 一季度服务业生产指数实际同比增长5.1%，较去年回落0.4个百分点 [4] - 1-3月固定资产投资累计同比增长1.8%，较去年回升5.5个百分点；其中制造业投资增长4.1%，基建投资增长8.9%，房地产投资下降11.2% [5] - 一季度全国居民人均可支配收入同比名义增长4.9%，实际增长4.0%，比GDP增速低1个百分点；人均消费支出同比名义增长3.6%，实际增长2.6% [7] - 3月全国城镇调查失业率为5.4%，连续3个月回升；1-3月平均值为5.3%，较去年回升0.2个百分点 [7] - 消费呈现分化：一季度通讯器材类零售额同比增长20.8%，烟酒类增长16%，金银珠宝类增长12.6%，粮油食品类增长10%；而汽车类下降9.1%，石油及制品类下降6.4%，建筑及装潢材料类下降4.7%，家用电器和音像器材类增长0% [7] - 房地产对经济拖累明显：一季度房屋新开工面积同比下降20.3%，施工面积下降11.7%，竣工面积下降25%，销售面积下降10.4% [8] - 一季度房地产开发资金来源同比下降17.3%，其中国内贷款下降23.7% [8] - 3月70个大中城市新建商品住宅价格同比下降3.6%，二手住宅价格同比下降6.3%；新建商品住宅价格环比下降0.2%，二手住宅价格环比下降0.2% [8] 产业综合组 - 台积电2026年第一季度营收为359亿美元，同比增长40.6%，环比增长6.4%，略超公司收入指引上限 [10] - 台积电第一季度毛利率为66.2%，环比提升3.9个百分点，远超市场预期的约63% [10] - 从制程看，5纳米制程营收占比达36%，3纳米制程占比25%，两者合计贡献超60%营收，AI相关高性能计算芯片占比提升是业绩超预期主因 [10] - 台积电预计第二季度营收将在390亿美元至402亿美元之间，高于市场预期的381亿美元；预计第二季度毛利率在65.5%至67.5%之间 [10] - 台积电将2026年全年营收增长预期从30%左右上调至超过30%，高于市场普遍的25%-28%增长预期 [10] - 中际旭创2026年第一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，环比增长近50%；扣非归母净利润57.18亿元，同比增长264.56%，环比增长近60% [11] - 中际旭创26Q1毛利率约46%，自25Q1以来持续稳步提升，主要得益于1.6T和800G等高端产品比重提升、硅光模块进一步渗透和良率提升 [11] - 中际旭创表示行业需求仍然非常强劲，延续去年高景气度，公司仍在持续扩建产能，在建工程金额有所提升 [11] - 中际旭创预计全年800G和1.6T需求都将有较大增长，后续几个季度出货量有望持续提升，今年毛利率维持稳中有升趋势 [11] 消费组 - 永辉超市2026年第一季度实现营收133.7亿元，同比下降23.5%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长94%；扣非净利润同比增长79.6%，业绩明显超预期 [13] - 收入下滑主要源于公司主动推进门店网络优化，大规模关闭低效门店，从规模扩张转向质量增长 [13] - 利润大幅修复主要来自毛利率提升1.27个百分点及费用显著收缩，供应链改革（去KA、直采）叠加商品结构优化与自有品牌占比提升驱动盈利能力改善 [13] - 调改门店同店实现双位数增长，验证提质增效路径可行，单店模型优化成为关键业绩驱动 [13] - 公司已基本走出2025年调整期，随着调改门店占比提升及供应链改革持续推进，收入端有望逐步企稳，盈利能力处于持续修复通道中 [13]