报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年一季度国民经济实现良好开局，新旧动能持续转化，但经济各部分表现分化 工业生产增势良好，消费数据不及预期，投资增速边际回落，出口数据远超预期 预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [3][4] 各部分总结 3月经济数据关注点 - 工业生产增势良好，3月规上工增同比超预期增长5.7%，一季度同比增长6.1%，1 - 3月规上工业企业出口交货值同比增长7.1% [3] - 消费数据不及预期，3月社零同比增长1.7%，出口数据远超预期，3月累计出口同比增长14.7%，出口与消费数据呈分化态势 [3] - 投资增速边际回落，1 - 3月固定资产投资累计同比增长1.7%，基础设施投资快速增长，一季度同比增长8.9%，1 - 3月房地产开发投资同比下降11.2% [3] 新旧动能转换中的结构性亮点 - 装备制造业“压舱石”作用凸显，一季度规模以上装备制造业增加值同比增长8.9%，占全部规模以上工业比重为35.1% [3] - 新质生产力行业持续发展，1 - 2月规模以上高技术制造业增加值同比增长12.5%，对全部规模以上工业增长贡献率达32.6% [3] - 高技术产业投资增长较快，1 - 2月高技术产业投资同比增长7.4%，增速比全部投资高5.7pct [3] 债市观点 - 基本面经济修复不及预期证伪，2026年初或宽信用、宽财政加速周期回升 [4] - 宽货币若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行 [4] - 通胀预计通胀回升，关注PPI环比能否持续为正 [4] - 资金利率若通胀环比持续回升，资金收紧，短端债券收益率上行 [4] - 地产本次未把地产作为稳增长主要手段，地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底 [4] - 债券预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [4]