报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 一季度经济实现良好开局，各宏观经济指标加速回升，但内生修复动能尚不稳固；月初以来流动性持续宽松，中短端利率已处低位，进一步下行空间有限；市场预期特别国债发行期限调整，超长债迎来阶段性修复行情，曲线趋平，但随着期限利差持续收窄，长端或有止盈压力 [94] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1 - 7Y下行3 - 5.5bp左右，10Y、30Y到期收益率下行5bp左右至1.76%、2.25% [7] - 本周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.09%、0.28%、0.44%、0.91% [7] - TS、TF、T、TL主力合约成交量和持仓量均上升 [24] 消息回顾与分析 - 国内政策方面，国务院办公厅印发投资审批制度改革意见，财政部和住建部开展城市更新行动通知，国家发改委推动资金下达和提高专项债券用于项目建设比重 [7] - 国内经济数据显示，一季度GDP同比增长5.0%，3月社消、固投、工增、进出口等数据有不同表现，社融规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5% [7] - 海外方面，美国3月PPI同比上涨4%，上周初请失业金人数减少，3月FOMC会议纪要显示官员对利率调整有不同看法，美伊局势有新进展 [7] - 汇率方面，人民币对美元中间价6.8622，本周累计调升32个基点 [7] - 资金面方面，本周央行公开市场累计实现净回笼995亿元，DR007加权利率维持1.32%附近震荡 [7] 图表分析 - 价差变化：10年和5年收益率期差震荡，10年和1年期收益率差走阔；2年和5年期、5年和10年期主力合约价差走阔；10年、30年期合约跨期价差走阔，5年期合约跨期价差走阔，2年期合约跨期价差收窄；T主力合约前20持仓净空单增加 [39][45][49][56][61] - 利率变化：1周、1个月期限Shibor利率上行，隔夜、2周期限Shibor利率下行，DR007加权利率维持1.32%附近震荡；国债现券收益率集体走强；中美10年、30年期国债收益率差走阔 [65][70] - 央行公开市场操作：本周央行公开市场逆回购30亿元，到期35亿元，买断式逆回购净回笼1000亿元，国库现金定存2000亿元，累计实现净回笼995亿元 [75] - 债券发行与到期：本周债券发行13296.17亿元，总偿还量16563.55亿元，净融资 - 3267.38亿元 [77] - 市场情绪：人民币对美元中间价6.8622，本周累计调升32个基点，人民币离岸与在岸价差走阔；10年美债收益率小幅上行，VIX指数大幅回落；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅下行 [81][86][91] 行情展望与策略 - 国内基本面一季度GDP增长良好，3月经济增长结构分化，社融增速边际回落，企业综合融资需求稳定 [94] - 海外美伊有望谈判，美国3月PPI低于预期，通胀上行风险仍存，美联储对政策路径或维持谨慎 [94]