行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 资本市场改革政策红利持续释放，为券商业务长期发展提供机遇与空间，行业高质量发展路线明确 [4][12] - 2025年券商业绩普遍增长，2026年一季度行业基本面数据保持稳定且同比改善，叠加板块估值处于近十年相对低位，具备修复空间 [4][5] - 政策推动行业回归本源、做优做强，马太效应明显，建议关注头部券商中估值较低的个股及并购重组潜在受益标的 [4][13] 重点关注 - 2026年3月6日，证监会主席吴清在“两会”记者会上明确了资本市场“十五五”高质量发展总纲领及核心改革方向 [12] - 改革部署包括深化创业板改革，提升上市标准精准度并增设覆盖新产业新业态的标准体系，以及优化再融资机制，突出“扶优扶科”导向 [12] - 对关键核心技术领域科技型企业实施上市融资、并购重组“绿色通道”，推动要素向新质生产力集聚 [12] - 改革将直接为券商投行业务带来增量，并推动“长钱长投”体系构建，利好资管与财富管理业务 [12] - 截至2026年3月31日，申万证券板块PB估值为1.16倍，政策红利有望催化估值修复 [13] 行情回顾 - 2026年3月，申万一级非银金融指数下跌11.58%，在31个行业中排名第20位，证券Ⅲ指数下跌12.02%，跑输沪深300指数（下跌5.53%）[14] - 3月31日，券商板块PB估值为1.16倍，较上月末下降0.17倍 [14] - 个股表现分化，仅哈投股份上涨2.28%，跌幅居前的有锦龙股份（-21.37%）、华泰证券（-16.74%）、东方财富（-16.12%）[5][15] 行业重点数据跟踪 财富管理业务 - 2026年3月A股日均成交额2.33万亿元，环比上升0.84%，同比增长129.43% [6][17] - 截至3月31日，两融余额2.61万亿元，日均两融余额2.64万亿元，环比下降0.78%，同比上升37.07% [7][17] - 3月新发行基金份额648.35亿份，环比下降28.47%，同比下降35.76% [7] - 其中，FOF基金发行128.25亿份，环比下降50.65%，但同比大幅增长616.88% [7][18] 投资银行业务 - 2026年3月股权承销规模736.93亿元，环比上升79.61%，同比增长27.52% [7][20] - 其中，IPO金额107.50亿元，环比增长76.94%，同比增长16.63%；再融资金额598.47亿元，环比上升97.40%，同比增长25.75% [20] - 3月债券承销金额13606.64亿元，环比上升51.37%，同比上升13.34% [7][20] - 一级市场投资金额850.27亿元，退出金额1054.36亿元，并购金额1867.10亿元，环比2月均有明显提升 [20] 自营业务 - 2026年3月主要股指下跌，上证综指下跌6.51%，沪深300下跌5.53%，创业板指下跌3.79% [7][26] - 债券市场方面，中债国债10年期到期收益率为1.82%，较2026年初下行3.02个基点 [7][26] 监管政策与行业动态 - 2026年3月17日，证监会召开全面从严治党会议，强调坚决清除影响资本市场改革发展的障碍 [30] - 3月27日，沪深交易所发布修订后的“轻资产、高研发投入”认定标准指引，统一主板与创业板标准，鼓励科技企业再融资用于研发 [31][32] - 证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，进一步明确监管安排，便利中长期资金入市 [32] - 证监会自4月起启动上市公司治理专项行动，聚焦提升董秘履职能力、支持第三方提名独董等八个方面 [32] 上市公司重点公告 - 中国银河审议通过高管变更议案，涉及执行委员会委员、合规总监、首席风险官等职务调整 [33][34] - 天风证券收到湖北证监局行政监管措施决定，被采取暂停相关业务等措施 [34] - 华林证券审议通过高级管理人员职务调整议案，涉及首席运营官、合规总监等职务变动 [34]