报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价易涨难跌，关注前高25860压力，铝合金跟随电解铝走势 [6][81][83] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国3月PPI同比上涨4%，环比上涨0.5%，通胀压力低于预期，缓和市场对紧缩政策的担忧 [6] - 美国总统特朗普称美伊战争结束，新一轮美伊会谈可能未来两天内举行，伊朗考虑暂停霍尔木兹海峡航运，市场风险偏好回暖 [6] - 美联储官员释放偏鸽信号，市场降息预期升温，美元指数延续下行至98.5附近 [6] - 印度韦丹塔电解铝厂事故影响新投产能延期，中东前期减产加剧全球铝供应紧缺预期，LME铝库存续降至近20年低位，海外现货back结构强化，铝区域性供应偏紧格局持续 [6] - 国内电解铝运行产能小幅增加，本周铝下游加工龙头企业周度开工率环比持平录得64.7%，铝价高位运行等因素使开工率上行空间受限 [6] - 本周铝锭社库小幅下降，截止4月16日为145.1万吨，较上周四减少0.9万吨，目前库存仍处偏高水平，对价格有一定压力 [6] 多空焦点 - 多方因素：国内电解铝运行产能提升有限，海外供应扰动对铝价形成利好驱动，美元指数回落使有色金属压力减轻 [8] - 空方因素：库存仍处于偏高水平，铝加工开工率持稳且部分终端消费恢复不及预期，地缘政治不确定性仍存 [8] 数据分析 - 美国经济数据：3月PPI同比上涨4%、环比上涨0.5%，核心PPI环比仅上涨0.1%、同比上涨3.8%；上周初请失业金人数减少1.1万至20.7万人；3月工业产出环比下降0.5% [11] - 美伊局势：特朗普称美伊战争结束，新一轮美伊会谈可能未来两天内举行，伊朗考虑暂停霍尔木兹海峡航运，市场风险偏好回暖 [14] - 中国经济：一季度GDP为33.42万亿元，同比增长5%；3月规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7%；一季度全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2%；3月70城房价部分上涨 [19] - 铝土矿供应：2月产量475.67万吨，环比 -10.92%、同比 +6.13%；12月进口1467万吨，环比 -2.88%、同比 -2.02%；预计2026年全球铝土矿供应增量约4000 - 5000万吨 [23] - 铝土矿发运及库存：1 - 3月进口同比增速达15%，今年以来累计发运6404万吨，较去年同期增74%；国内港口压港量122.79万吨，港口库存2607万吨 [27] - 氧化铝：产能达11495万吨/年，环比增加240万吨；预计2026年新投产能约1440万吨/年；本周社会库存为590.7万吨，较上周增加2万吨，预计价格弱势震荡 [30] - 电解铝产量：3月产量为383万吨，同比 +3.15%、环比 +10.73%，铝水占比回升至73.7% [34] - 电解铝成本及利润：3月加权平均完全成本为15566元/吨，环比上涨1元/吨，行业理论盈利8821元/吨，环比增长100元/吨 [38] - 铝加工开工率：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比持平录得64.7%，开工率上行空间受限 [42] - 房地产：1 - 3月房地产开发投资同比下降11.2%，房屋施工面积同比下降11.7%，新开工面积下降20.3%，竣工面积下降25.0%，新建商品房销售面积同比下降10.4%，降幅收窄3.1个百分点；3月70城部分房价上涨 [47] - 新能源汽车：1 - 3月产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，出口95.4万辆，同比增长1.2倍 [53] - 电网及新能源装机：截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%，太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%，风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8% [53] - 铝库存：伦铝库存最新为391675吨；4月10日当周沪铝库存增加0.89%至474332吨；截止4月16日，中国主要市场电解铝库存为145.1万吨，较上周四减少0.9万吨 [56][60] - 再生铝开工率：3月开工率环比回升17.2个百分点至40.8%，同比下滑2.1个百分点，4月预计稳中小幅回落 [64] - 原生铝合金：日度生产利润 + 运输费用为正，产能开工率较上周升高 [68] - 铝进出口：2026年2月进口量为29万吨，同比下降10.0%；1 - 2月累计进口量为60万吨，同比下降1.4%；2月出口量为43万吨，同比增长16.7%；1 - 2月出口量为97万吨，同比增长12.8% [75] - 再生铝合金：上周铝合金社会及厂内库存量为13.53万吨，同比 +57.33%，处于相对高位 [80] 后市研判 - 铝价易涨难跌，关注前高25860压力，铝合金跟随电解铝走势 [81][83]