报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场焦点转移至新棉播种，虽下游需求一般，但供应预期缩减叠加特朗普五月访华，有炒作条件，中期延续震荡上行趋势 [1] - 白糖短期以供应宽松为主调震荡，因政策扶持和压榨成本高抗跌性强，后续关注国内南方蔗糖厂收榨时间及印度泰国等产量数据，四月底到五月初或阶段性利空出尽，远月警惕强厄尔尼诺下干旱炒作 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - ICE棉花期货因美国产区天气干旱忧虑、油价高企和美元走低支撑而稳步上行，主力合约创近一年高点 [1] - 美国七成农民没资金买化肥且油价上涨45%，若厄尔尼诺无法缓解干旱，后期棉花供需形势趋紧 [1] - 新疆播种进度过半，下游订单小幅走弱，期价走强，纺企挺价且逢低补库，开机率稳定 [1] - 各国棉花种植面积缩减预期落地，中美数据明显，目前需求平淡但供需有炒作条件，仓单注册成本接近15000，后市难破万五支撑 [1] 白糖 - ICE原糖期货上涨但需求疲软限制涨幅，白糖近月合约交割量创近50万吨纪录，市场供应充足且实物需求疲软 [2] - 2025 - 26榨季截至2026年4月15日，印度糖产量2748万吨，高于去年同期2549.6万吨，增幅约8%，目前在产糖厂减少 [2] - 农村农业部上调国内产量，外盘原糖弱使进口糖利润扩大，短期市场供应宽松震荡，抗跌性强，内外盘供应压力未释放前难有趋势性上涨 [3] - 后续关注国内南方蔗糖厂收榨时间和印度泰国等产量数据，四月底到五月初或阶段性利空出尽，远月警惕强厄尔尼诺下干旱炒作 [3]