行业投资评级 - 非银金融行业评级为“强于大市” [2] 核心观点 - 业绩验证与政策共振，券商估值修复可期 [2] - 2026年一季度券商经营数据整体向好，成交额、两融、投行IPO业务指标均有较大幅度增长 [2] - 创业板深化改革落地，投行、做市、财富管理等业务条线面临系统性增量 [2] - 截至2026年4月15日收盘，券商板块估值处于近十年18%分位，与行业基本面存在错配，性价比凸显 [2] - 保险负债端保费增速稳健，利差损风险边际趋缓 [2] 市场交投与业绩表现 - 2026年一季度A股日均成交额2.58万亿元，同比增长69% [2] - 2026年一季度A股成交金额144.51万亿元，同比增长66.29% [7] - 2026年一季度日均融资余额2.65万亿元，同比提升42% [2] - 2026年一季度日均融资余额同比提升41.90%，日均融券余额174.19亿元，同比提升59.85% [7] - 2026年一季度IPO承销金额209.95亿元，同比增长40% [2] - 2026年一季度IPO承销金额同比增加40.34%，增发金额2246.83亿元，同比增加4.20%，债权承销规模3.63万亿元，同比增加12.13% [7] - 中信证券一季度业绩快报显示，营收231.55亿元，同比增长40.91%，归母净利润102.16亿元，同比增长54.60%，年化ROE为13.84% [8] 财富管理转型支撑 - 2026年一季度上交所A股累计新开账户1204万户，同比增长61% [2] - 2026年一季度上交所A股累计新开账户1204.02万户，同比大幅增长61.15%，其中1月开户数491.58万户，3月为460.14万户 [13] - 自2025年初以来，月度开户数据整体呈抬升态势，反映出居民资产配置在低利率环境下向权益类产品迁移的结构性趋势 [13] 创业板改革带来的业务增量 - 2026年4月10日发布的《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》从融资端与投资端同步发力 [16] - 融资端新增第四套上市标准，提升对未盈利创新企业的包容度，预计市值不低于30亿元或40亿元，并匹配营收增速或研发投入要求 [16] - 再融资端推出储架发行制度，有望激活存量上市公司再融资需求，并推动投行向长期伴随式服务模式转型 [19] - 投资端引入ETF盘后固定价格交易机制、允许基金投顾配置创业板ETF、引入做市商制度 [19] - 做市业务有望为券商增加非方向性投资收益，结合衍生品交易监管办法的推进，券商杠杆运用空间和ROE中枢存在提升预期 [20] 券商板块投资建议 - 截至2026年4月15日，券商板块市净率约1.21倍，处于近10年18%的偏低分位 [21] - 建议沿三条主线布局：一是资本实力和客群基础扎实的低估值龙头券商；二是大财富管理业绩贡献较高的特色券商；三是券商并购相关标的 [21] - 建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通 [21] 保险板块观点 - 保费维持较快增长，2026年1-2月保险行业原保险保费收入1.64万亿元，同比增长8.36%，其中人身险保费收入1.40万亿元，同比增长10.23% [22] - 利差损风险伴随负债端预定利率下调、分红险新单占比提升和资产端利率企稳、增配权益而边际缓释 [22] - 建议关注经营稳健、合规管理能力较强的头部险企 [22]