报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价194.16港元 [3][12] 报告核心观点 - 公司聚焦知识科技与人工智能融合赛道，知识图谱等高毛利核心业务持续放量，驱动营收和盈利能力高质量增长 [1][4][13] - 公司通过技术研发快速转化为盈利动能，AI技术深度场景化落地，成为核心增长引擎 [4][13] - 高价值客户占比显著提升，优化了盈利结构并强化了营收增长的价值支撑 [4][13] 最新财务表现与业务动态 - 2025年公司营业收入9.69亿元，同比增长14.3%；净利润1.30亿元，同比增长23.9% [1][13] - 客户总数增至1797家，同比增长3.4%；客户平均收入提升至53.9万元，同比增长10.5% [1][13] - 知识图谱业务收入达5.74亿元，同比增长68.5%，收入占比从2024年的40.1%大幅提升至2025年的59.2% [1][13] - 数字化教学内容服务及产品业务2025年收入达8.31亿元，同比增长17.1%，是拉动整体营收增长的绝对主力 [4][13] - 高价值客户（收入贡献超百万元）数量从2024年的241家增至2025年的281家，同比增长16.6%，其收入贡献占比提升至62.9% [4][13] - 灯塔客户平均收入由2024年的104万元提升至2025年的139万元，同比增长34.1% [4][13] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为12.66亿元、16.52亿元、21.58亿元，同比增速均为31% [5] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.97亿元、2.93亿元、4.35亿元，同比增速分别为51%、49%、48% [3][5] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.96元、4.40元、6.53元 [5] - 预测公司毛利率将从2025年的65.46%持续提升至2028年的70.63%；销售净利率将从2025年的13.43%提升至2028年的20.18% [8] - 参考同行业公司，给予公司2026年9倍市销率（PS）进行估值 [3][12]