报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂板块短期供应充足基本面偏空但中长期存在利多，底部支撑较强，棕榈油关注库存变化，豆油关注多P09空Y09价差套利，菜油短期或跟随原油走势整理偏弱，逢高空头配置为主 [8][9] - 玉米现货价格下周或震荡为主，期货2607合约或高位震荡，上下空间有限，现货企业以滚动补库为主，期货投资者中长期多单减持后少量持有 [90] - 生猪现货价格或震荡偏强，期货07合约仅以反弹看待，期货投资者观望为宜，养殖企业套保空单持有并伴随出栏减持 [131] - 棉花短期或向上试探整数关口位，关注美棉种植进度、出口情况以及国内需求和库存变化 [136] 各目录总结 油脂 - 行情回顾与操作建议：本周油脂板块下跌，因美伊停火协议致国际油价暴跌拖累植物油价格，国内油脂跌势放缓处于筑底行情。棕榈油3月库存下降但4月出口下滑，存在生物柴油需求、化肥成本和厄尔尼诺等利多因素；豆油外盘上涨为内盘提供支撑，二季度大量到港或缓解供应紧张；菜油进口政策风险缓解，库存拐点出现，短期或跟随原油走势整理偏弱 [8][9] - 核心要点 - 国内现货变动情况：截至2025年3月27日，华东一级豆油8830元/吨，周度下跌60元，基差下跌20元；华东三级菜油10000元/吨，周度下跌80元；华南24度棕榈油9460元/吨，周度下跌220元，基差下跌80元 [10] - 国内三大油脂库存：截止到2026年第15周末，国内三大食用油库存总量为200.08万吨，周度下降0.27万吨，环比下降0.13%，同比下降0.86% [25] - 国内油脂油料供应情况：截止到第15周末国内主要大豆油厂开机率较上周增长0.41%，全国油厂大豆压榨总量增加1.53万吨，港口进口大豆库存总量约为778.80万吨；主要油厂进口油菜籽开机率较上周下降，全国油厂进口油菜籽压榨总量下降，港口进口油菜籽库存总量约为18.2万吨 [23][26][31] - 棕榈油动态情况：马来西亚棕榈油3月产量、出口量增加，库存下降；SPPOMA数据显示4月产量环比增加；船运调查机构数据显示4月1 - 15日马来西亚棕榈油出口量环比降低34%左右 [37][42] - CFTC持仓：投机基金四周来第三次减持CBOT大豆净多单，连续第九周增持芝加哥豆油净多单，连续第二周削减CBOT豆粕期市净多单 [45] 玉米 - 行情回顾：现货方面，本周玉米市场整体稳定，局部地区窄幅调整，东北产区贸易商降价卖粮意向一般，华北玉米价格稳中偏弱，销区玉米市场报价周初偏强，周内整体报价以稳为主，区间窄幅下调；期货方面，大连盘主力2607合约收于2394元/吨，较上周涨24元/吨，涨幅1.01% [49] - 基本面分析 - 玉米供应：售粮进度方面，截至目前农户玉米售粮进度9成，整体同比偏慢；港口库存方面，截止4月10日当周，北方港口库存在334万吨，周环比 - 10万吨，南方港口库存66.6万吨，周环比 + 7万吨 [52][54][56] - 国内替代品：小麦行情本周震荡调整，前半周震荡偏强，后半周转为偏弱，截至4月16日，玉米价格较小麦价格低194元/吨 [57][58] - 进口替代谷物：2月份进口粮食820万吨，同比 + 7.5%，2026年1 - 2月粮食累计进口1786万吨，同比 + 2.9%，其中谷物及谷物粉进口499万吨，同比 + 156万吨，增幅45.3% [59] - 饲用需求：2026年1 - 2月，全国工业饲料产量5185万吨，同比增长3.4%；生猪产能方面，上半年生猪出栏或基本处于小幅增加过程且同比增加，饲料产量有望继续小幅增长且同比增加；饲料企业库存方面，截至4月16日，全国样本饲料企业平均库存时间29.52天，较上周减少0.58天，跌幅1.93%，较去年同期下降16.94% [71][74][75] - 深加工需求：玉米淀粉企业开机率小幅下降，4月16日当周全国玉米加工总量为63.18万吨，较上周减少0.9万吨，周度全国玉米淀粉产量为32.91万吨，较上周产量减少0.63万吨，周度开机率为60.15%，较上周降低1.15%；淀粉企业加工利润缩水且亏损明显；深加工企业库存继续呈现季节性增加趋势，截至4月16日，加工企业玉米库存总量498.9万吨，较上周微幅增加3.85%，同比减少15.25% [78][79] - 供需平衡表：2025/26年度，中国玉米种植面积44961千公顷，较上年度增加220千公顷，增幅0.5%，预计玉米单产调增15公斤/公顷，达到每公顷6700公斤，较上年度增加108公斤/公顷，同比增1.6%，总产量调增124万吨至30124万吨，较上年度增2.1%，再创历史新高；预计消费量29902万吨，较上年度增加116万吨 [85] - 后期展望及策略：供给端产区基层粮源减少，贸易环节适价出货，替代品中小麦无饲用替代优势，大麦等进口谷物替代优势仍存；需求端生猪存栏增长带动饲料需求向好，但养殖端亏损，饲料企业刚需采购，深加工企业加工小幅亏损，开工率回落，库存增加；现货价格下周或震荡为主，期货2607合约或高位震荡，上下空间有限；现货企业以滚动补库为主，期货投资者中长期多单减持后少量持有 [90] 生猪 - 行情回顾：现货方面，本周猪价先抑后扬，整体价格重心下移，供应端头部养殖企业阶段性缩量出栏，二次育肥入场积极性较高，区域分化明显，需求端屠宰量小幅回升，终端消费无明显改善；据涌益数据，本周全国生猪出栏均价8.78元/公斤，较上周减少0.21元/公斤，周环比下跌2.34%，月环比下跌12.72%，年同比下跌40.80%；养殖预期成本方面，自繁自养预期成本12.25元/kg，周环比持平，外采仔猪育肥成本周环比增加0.03元/kg；养殖利润方面，自繁自养生猪头均利润 - 461.2元/头，周环比减少26.5元/头，外购仔猪养殖头均利润 - 307.0元/头，周环比减少26.6元/头；期货方面，生猪期货主力合约LH2607探底回升，收盘价11125元/吨，较上周四涨690元/吨，涨幅6.61% [92] - 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏：本周50kg二元母猪市场均价为1401元/头，较上周下调7元/头；据国家统计局数据，截止2026年一季度末，能繁殖母猪存栏3904万头，季环比减少57万头跌幅1.44%，同比减少135万头下降3.3%；据涌益资讯数据，截至25年3月份，样本养殖场能繁母猪存栏量115.24万头，环比降低0.57%，同比增长2.35%；理论上今年4 - 6月生猪出栏环比增长，7 - 8月下滑，9月基本持平，10 - 12月增，明年1月降；同比方面，今年4月 - 明年1月同比增加 [95][96] - 中期供应：仔猪存栏：本周6.5kg仔猪市场销售均价为206元/头，较上周上调4元/头；据涌益资讯数据，截至3月份，样本企业小猪存栏量234.72万头，环比 - 0.14%，同比增长3.55%；理论上中期来看，4月生猪出栏增长，5 - 9月减少；同比方面，4 - 9月同比增 [105] - 短期供应：大猪存栏、压栏与二育：据涌益资讯数据，截至3月份，样本企业大猪存栏量129.5万头，环比增幅 - 2.49%；据国家统计局数据，截止2026年1季度末，全国生猪存栏42358万头，同比增长1.5%，环比增加 - 609万头增幅 - 1.42％；3月140公斤以上大猪存栏占比1.20%，环比 - 0.69%；2026年1 - 4月份二育销量占比均值分别为2.0%、1.5%、1.2%、1.1%；截止2026年4月10日，育肥栏舍利用率34.6%，旬环比 - 2.4个百分点，同比增加1.4个百分点 [109][110] - 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重：4月涌益统计样本企业计划出栏量2953万头，较3月实际完成增加3.07%；2026年一季度，全国猪牛羊禽肉产量2662万吨，同比增加122万吨，增长4.8%，其中猪肉产量1669万吨，同比增加67万吨，增长4.2%，生猪出栏20026万头，同比增加551万头，增长2.8%；本周全国出栏平均体重为128.46kg，较上周下降0.15kg，环比降幅0.12%；90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.32%，较上周下降0.05%；150kg以上大体重猪出栏占比为4.79%，较上周增加0.09% [112][113] - 进口供应：猪肉进口：2月我国猪肉进口总量为5万吨，月环比减少2万吨，同比减少3万吨；2026年1 - 2月我国累计猪肉进口量12万吨，同比减少6万吨降幅33.3%；2025年进口量98万吨，同比 - 8.4% [119] - 二育需求：4月上旬多数市场二次育肥进场仍比较谨慎，维持零星补栏状态；4月上旬，二育销量占比均值为1.10%，旬环比 - 0.34个百分点；4月16日当周175公斤肥猪与标猪价差0.61元/斤，周环比减少0.1元/斤；本周采购110kg育肥至140kg成本为9.86元/kg，较上周增加0.32元/kg，采购125kg育肥至150kg成本为10.04元/kg，较上周增加0.38元/kg [121][123] - 屠宰需求：本周屠宰企业开工率为36.06%，较上周增加1.20个百分点，同比增加9.22个百分点，企业开工率于35.10 - 37.12%区间波动；2月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3177万头，环比 - 27.9%，同比增幅40.7%；2026年1 - 2月总屠宰量7581 万头，同比5993万头增幅26.5%；2025年总屠宰量41136万头，同比33772万头增幅21.8% [124] - 后期展望：现货方面，供给端产能继续兑现，出栏或继续增加，出栏体重仍处高位但出栏节奏放缓；需求端二次育肥进场积极性提升，终端和屠宰企业需求小幅增加，供需边际或有改善，现货价格或震荡偏强；期货方面，期价延续反弹，但产能充足去化缓慢，生猪供应有望保持小幅增加态势，二育进场增加，消费淡季对行情支撑力度弱，暂时07合约仅以反弹看待，关注后期去化力度；期货投资者观望为宜，养殖企业套保空单持有并伴随出栏减持 [131] 棉花 - 周度回顾与操作建议：外盘维持偏强走势，郑棉周初大幅回调后继续刷新前高；宏观方面，特朗普表示战争“即将结束”并将进行第二次谈判，国内一季度宏观数据向好；国内现货方面，棉花现货交投冷清，纺企刚需小批量采购，纯棉纱市场交投尚可，全棉坯布市场分化运行；美国农业部4月供需报告调增全球产量和消费，期末库存继续累计，数据略偏空，但市场交易重心已转向2026/27年度；美国处于种植阶段，美棉种植进度同比加快，全美干旱仍处高位，美棉周度签约量周环比下降但全年出口目标完成进度良好，CFTC美棉基金净持仓继续回升；国内全疆棉花播种进度同比加快，需求端原料成本抬升带动下游阶段性刚需补库，短期或向上试探整数关口位 [134][136] - 核心要点 - 棉花主产国情况：美国农业部4月供需报告对2025/26年度全球棉花供需情况做出调整，全球棉花期初库存上调6.7万吨至1612.7万吨，产量上调19.2万吨至2653.4万吨，贸易量下调7.6万吨至1904.4万吨，消费量上调12.2万吨至2593.9万吨，期末库存上调14.2万吨至1677.3万吨，库销比上升0.2% [137] - 美棉出口情况：截止4月9日当周2025/2026年度，美棉净签约3.80万吨，本年度累计签约244.46万吨，同比减3.63万吨，累计签约数量占出口预估比93.6%；美棉装运7.06万吨，本年度累计装运157.98万吨，同比减1.82万吨，累计装运数量占出口预估比60.5% [145] - 纺织企业运行情况：截止4月10日，纺企棉花库存为33.9天，较上周下降0.5天；纺企棉纱库存为16.9天，较上周上升0.4天；织厂棉纱库存为11.2天，较上周下降0.7天；棉坯布库存为24.4天，较上周下降0.1天；中国纱线负荷指数为57.1%，较上周下降0.2%；中国坯布负荷指数为62.2%，较上周上升1.5% [147] - 基差及月间价差：截至2026年4月17日收盘，中国棉花价格指数3128B对应棉花09合约基差为1294，较上周上涨272元；棉花9 - 1价差为 - 460，较上周下跌10元/吨 [156] - CFTC持仓及国内注册仓单：截至4月7日，非商业多头持仓量为131279张，较上周增加1549张；非商业空头净持仓为69922张，较上周减少11421张；非商业净持仓量为61357张，较上周增加12970张；截至4月16日，国内棉花注册仓单总量为12883张，较上周增加11张 [158]