报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜供应端减产支撑明确，需求中期向好，全球库存有望继续去化，铜价仍有上涨空间，但短期高铜价抑制需求叠加谈判进程反复，预计上行过程将呈现震荡反复[7] - 碳酸锂短期供应端扰动增加，需求端持续向好，虽累库打压现货表现，但在资金入场推动下，预计期货价有望向上突破[23] - 锌矿紧构筑底部韧性，外盘受澳洲炼油厂事件驱动走高带动内盘跟涨，但内盘受下游畏高、现货贴水走弱、旺季去库受阻等因素制约，跟涨力度不足，内外比价持续走弱，关注锌锭出口窗口打开，上方关注24000元/吨整数关口压力[38] 各行业总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间在（98450，103130），总持仓增1%至51.6万手，盘面05 - 06价差为 - 70，现货升水30；LME铜运行区间在（12683、13392.5），海外基金做多热情回归[7] - 供应端减产支撑明确，需求中期向好，全球库存有望继续去化，铜价仍有上涨空间，但短期高铜价抑制需求叠加谈判进程反复，预计上行过程将呈现震荡反复[7] 基本面分析 - 供应端：铜矿加工费倒挂加剧，进口矿周度TC降至 - 78.61美元/吨，国产铜精矿作价系数涨至97.5%，2026年长单TC为0美元/吨；SMM七港铜精矿库存增7.3至64.85万吨；2月中国进口铜精矿及其矿砂231万吨，环比 - 11.93%，同比 + 5.96%；南方、北方粗铜加工费分别为1000元/吨和700元/吨，进口粗铜加工费增5至95美元/吨；2月废铜、阳极板合计进口金属量19.06万吨，环比 - 23.8%，同比 - 8.8%；3月中国精炼铜产量120.61万吨创历史新高，4月预计产量环比下降3.3万吨，5月预计继续走低；精炼铜进口窗口打开，本周沪伦比值下降、扣除汇率沪伦比值震荡，周五现货进口亏损扩大至162元/吨[9][10][11] - 需求端：废铜杆周度开工率降至4.94%，精废价差运行区间在（460、1442），精废杆价差运行区间在（1390、1830），再生铜杆企业原料紧缺格局持续；精铜杆周度开工率降至77.82%，铜价高位运行抑制下游采购需求，新增订单偏弱，企业多依赖前期订单维持刚需生产；电线电缆周度开工率涨至69.43%，开工企稳主要由头部企业订单带动，电力板块支撑明显，算力、AI及新能源领域需求稳健；漆包线周度开工率降至82.6%，受铜价走高及终端家电需求低迷拖累，近期订单呈现萎缩[12][13][14] - 现货端：国内去库4.3至32.85万吨，保税区库存去库0.64至4.57万吨；LME + COMEX市场累库14508吨至93.9万吨，LME市场注销仓单比小幅涨至12%[15][16] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货价格上涨，主力合约运行区间在（154780，177560），总持仓增18%至72.7万手，盘面近月价差结构保持CONTANGO，07 - 09价差缩窄至 - 2200；现货电池级碳酸锂价格跟涨，电碳运行区间在（157000,169500），上游出货情绪创年内新高，下游采购情绪降至年内低点[22] - 供应端扰动增加，需求端持续向好，虽累库打压现货表现，但在资金入场推动下，预计碳酸锂期货价有望向上突破[23] 基本面分析 - 供应端：本周锂矿价格上涨，澳矿6%（CIF中国）现货价格涨9.7%至2425美元/吨，高品位磷锂铝石矿价格涨15.4%至16450元/吨，高品位锂云母精矿价格涨14.4%至5550元/吨；中国碳酸锂周度产量为25713吨，较上周增86吨，预计4月总产量将环比增至110950吨；2月国内碳酸锂进口量为26427吨，3月智利合计出口锂盐3.88万吨LCE，环比增加14.3%，同比增加51.3%；本周五外购锂辉石精矿生产利润为 - 1300元/吨，亏损额较上周缩小，外购锂云母精矿生产利润为1211元/吨，较上周盈利缩窄[26] - 需求端：三元材料价格上涨，电芯厂采购意愿较弱，基本以执行原有订单为主，国内动力市场呈现小幅恢复态势，消费市场表现相对平淡，海外订单4月预计出现明显减量；磷酸铁锂价格上涨，铁锂企业积极性较高，不少新产线相继建成并爬产，预计未来5、6月仍将有新增产线落地，下游需求端在4、5月车展带动下，乘用车销量或将抬升，叠加商用车和储能端需求持续向好，电芯厂订单需求将进一步提高；钴酸锂价格下跌，电芯厂补库意愿逐步增强，但采购行为仍较为谨慎，预计短期内钴酸锂价格仍将维持稳中运行态势；电芯价格重心上移，本周能电芯成本均上涨[27][28][29] - 现货端：电碳 - 工碳价差处于低位水平，现货对主力贴水扩大，周内现货 - 期货价差在（ - 6140、 - 2360）之间运行，周五碳酸锂贸易市场对主力合约升贴水报（ - 2700、 - 1000）；碳酸锂累库1012吨至102814吨，其中冶炼厂库存增163至18806吨，下游去库320吨至45649吨，贸易商库存累库1170吨至38360吨[30][31] 锌 行情回顾与操作建议 - 美伊谈判未达成协议，市场耐心被消磨，国内市场迎来修复行情，有色多数收涨，LME锌冲高3445美元/吨，内盘跟涨，涨幅弱于外盘，主力运行区间在23690 - 24020元/吨，周线级别收涨1.72%；锌锭进口单吨亏损走阔至 - 3942.15元/吨，SMM锌锭出口东南亚窗口临近开启；盘面走高，下游畏高情绪渐起，现货升贴水走低[36][37] - 矿紧构筑底部韧性，外盘受澳洲炼油厂事件驱动走高带动内盘跟涨，但内盘受下游畏高、现货贴水走弱、旺季去库受阻等因素制约，跟涨力度不足，内外比价持续走弱，关注锌锭出口窗口打开，上方关注24000元/吨整数关口压力[38] 基本面分析 - 供应端：国内锌精矿加工费走低，进口矿供应持续偏紧，进口锌矿TC或进一步下调，本周SMM Zn50国产周度TC持平在1350元/金属吨，锌精矿综合加工费为3095元/吨，SMM进口锌精矿指数报 - 19.25美元/干吨；硫酸市场涨幅收窄，酸价稳中偏强，华东市场硫磺酸98%主流成交价格为2100 - 2300元/吨，冶炼酸98%主流成交价格为1660 - 1880元/吨；内外比价走弱，往东南出口窗口临近打开，1 - 2月精炼锌累计进口2.86万吨，累计同比下降61%，4月以来，现货进口亏损走阔至 - 3940元/吨[41][42] - 需求端：镀锌开工率录得62.13%，环比提升4.24%，镀锌原料库存14040吨，成品库存353600吨，黑色价格坚挺，镀锌企业订单较好，走货顺畅，成品库存降低明显；压铸锌合金开工率录得53.41%，环比提升3.52%，压铸锌原料库存9025吨，成品库存11720吨，锌价高位震荡，压铸锌合金企业采购意愿较低，终端五金厂采购提货节奏放缓，大厂整体订单较为稳定，日用五金配件类订单表现稳定，AI产品等电子产品需求较好，出口至中东地区的订单受地缘紧张局势影响仍较差；氧化锌企业开工率录得59.7%，环比上升0.44%，氧化锌原料库存2033吨，成品库存6870吨，企业原料采购积极性提升，部分企业成品出库情况改善，橡胶级氧化锌需求平稳，陶瓷级氧化锌需求小幅改善，电子级氧化锌需求延续良好态势[43][44] - 现货市场：国内库存累库0.05万吨至25.93万吨；LME锌库存为114750吨，新加坡仓库大幅交仓，高雄录减[45]