投资评级与核心观点 - 报告对辉隆股份(002556)给予“买入”评级 [1] - 报告核心观点认为公司盈利质量显著提升，出口业务驱动成长可期 [1] - 报告维持“买入”评级，基于公司主业经营韧性、精细化工板块全产业链优势以及新项目带来的增长潜力 [6] 财务业绩与经营质量 - 2025年公司实现营业收入151.32亿元，同比下降3.32% [2] - 2025年实现归母净利润1.94亿元，同比增长14.65% [2] - 2025年实现扣非归母净利润0.81亿元，同比大幅增长239.45% [2] - 2025年经营活动产生的现金流量净额高达10.71亿元，同比大幅改善794.76%，为近三年最优水平 [3] - 公司拟每10股派发现金红利1元（含税） [2] 农资主业与出口业务 - 2025年农资业务实现收入119.92亿元，同比增长3.74%，毛利率为5.46%，同比提升0.32个百分点 [4] - 2025年化肥、农药和精细化工产品实现外销收入16.57亿元，同比激增198.43% [4] - 农药板块海外市场出口量提升50%，新开发海外客户12家 [4] - 公司拥有87家配送中心和4200余家加盟店，网络优势显著 [4] - 2000吨/年氯虫苯甲酰胺原药项目已完成技改，2025年产能利用率达到75% [4] 精细化工板块 - 2025年精细化工板块实现收入11.01亿元，同比下降11.79% [5] - 精细化工板块毛利率提升至18.75%，同比增加1.90个百分点 [5] - 板块经营主体海华科技净利润同比下降33.44%，主要系部分产品价格下降及计提资产减值所致 [5] - 核心产品BHT产能15000吨/年，稳居国内第一、全球前三 [5] - 薄荷醇产能达5000吨/年，产销平衡，出口同比增长，并成功开拓高露洁、DSM等国际高端客户 [5] - 2,3,6-三甲基苯酚销量实现翻倍，对维生素E厂家实现主体供货 [5] 盈利预测与估值 - 预测2026年至2028年营业收入分别为164.33亿元、173.89亿元、183.72亿元 [6] - 预测2026年至2028年归母净利润分别为2.14亿元、2.41亿元、2.80亿元 [6] - 预测2026年至2028年每股收益(EPS)分别为0.23元、0.26元、0.30元 [6] - 以2026年4月17日收盘价6.41元/股计算，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为28倍、25倍、22倍 [6] - 根据盈利预测表，2026-2028年归母净利润同比增长率预计分别为10.5%、12.8%、15.9% [9]