市场表现与驱动因素 - 4月以来30年期国债收益率累计下行10个基点，表现强于1年期（下行6个基点）和10年期（下行10个基点）品种[1] - 超长债走强主因是资金面超宽松及机构博弈高期限利差，以及市场曾猜想超长特别国债供给期限结构将缩短[1] 供给计划分析 - 2026年超长特别国债发行计划与2025年基本一致，总规模均为1.3万亿元，未出现市场猜想的15年期新品种[2] - 2026年4-9月特别国债发行安排与2025年几乎一致，期间30年、20年、50年期特别国债累计发行期数分别为11期、6期、3期[2] - 注资特别国债总发行规模减少2000亿元，发行只数由5年、7年期各两只减至各1只[4] - 一般国债中，10年期品种供给可能增加，从偶尔一月两期调整为二至四季度每月两期[4] - 一般超长国债中，30年期品种发行期数增加1期，时间在10月份[4] 未来展望与定价 - 10年期国债收益率已降至1.76%，接近央行认可的合理区间下限，继续下行阻力可能较大[3] - 从历史经验看，30年与10年国债收益率比值通常处于1.15至1.25区间，当前资金面宽松背景下，30年国债收益率下行区间或在2.1%-2.25%[3] - 若4月下旬超长债新券上市，当前存量老券流动性可能下滑，行情可能明显跑输新券[3] 风险提示 - 风险包括货币政策、流动性及财政政策可能出现超预期调整[5][7]