报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美棉当前处于旧作紧平衡、新作预期宽松但天气风险突出格局，郑棉呈现短期供应宽松、中长期减产预期强、下游需求偏弱特征；短期美棉与郑棉均维持震荡偏强格局，但波动加剧；操作上美棉偏多思路为主并设好止损，郑棉逢低布局多单，需警惕下游订单持续走弱与新疆春播超预期带来的回调风险 [5][6][7] 各部分内容总结 交易策略逻辑 - 美棉2025/26年度产量维持1400万包，出口需求稳定，期末库存偏紧支撑ICE棉价；2026年种植面积同比增4%，但主产区得州干旱持续恶化，弃耕与单产下滑风险上升；近期签约量环比回升，主销区需求尚可；地缘冲突推高油价等因素驱动ICE美棉主力合约站稳75美分/磅上方，09合约15300元/吨下方多单持有 [5] - 郑棉2025/26年度公检量超762万吨，商业库存约489万吨，现货供应充足；2026/27年度结构性减种明确，目标面积同比减500 - 700万亩、减幅超10%；下游纺企高开机率，但“银四”订单不及预期，纯棉纱交投走弱，3月纺织服装出口同环比下滑；内外棉价差收窄，进口棉到港成本抬升，主力合约在15500 - 15900元/吨区间震荡 [6] - 短期美棉核心驱动为得州干旱进展与出口数据，若干旱持续，ICE期价有望挑战78 - 80美分/磅，若降雨缓解价格或回调；郑棉跟随外盘，内需疲软限制涨幅，主力合约大概率在15600 - 16000元/吨区间运行，上方关注16000元/吨压力，下方15500元/吨有支撑 [7] 全球棉花供需情况（USDA 4月报告） - 2025/26年度全球棉花产量环比调增19.2万吨至2653.5万吨，消费环比调增12.2万吨至2593.9万吨，期末库存环比增加14.3万吨至1677.4万吨 [10] - 中国产量779.5万吨，同比增11.9%；消费870.9万吨，同比增2.6%；进口130.6万吨，同比增15.7%；期末库存796.1万吨，同比增5.0% [11] - 印度产量518.2万吨，同比 - 0.8%；消费555.2万吨，同比0.0%；进口91.4万吨，同比增38.1%；期末库存235.5万吨，同比增13.7% [11] - 美国产量303.0万吨，同比 - 3.4%；消费34.8万吨，同比 - 5.9%；出口261.3万吨，同比增0.8%；期末库存95.8万吨，同比增10.0% [11] 美棉供需情况（USDA 4月报告） - 2025/26全美种植面积5634.5万亩，收获面积4737.6万亩，单产预期64公斤/亩，环比调减5.5公斤/亩，产量预期303万吨，消费量预期34.8万吨，出口量预期261.3万吨，期末库存维持95.8万吨不变 [13] 中国棉花产消存量情况（BCO 2026.3） - 2026/27年度总供应1480万吨，其中期初库存626万吨，产量724万吨，进口130万吨；总需求890万吨，其中纺棉消费853万吨，其他消费35万吨，出口2万吨；期末库存590万吨，较上一年度减少5万吨 [16][17] 2025年度全国棉花公证检验情况 - 截至2026年4月2日24点，2025棉花年度全国1100家棉花加工企业加工棉花并公证检验，检验数量33736627包，检验重量761.53万吨 [18] 美棉出口周报情况（至4.9） - 4.3 - 4.9日一周，2025/26年度陆地棉净签约36537吨，较前一周减少50%，较近四周平均增加41%；装运陆地棉69179吨，较前一周减少11%，较近四周平均减少11%；净签约皮马棉1473吨，较前一周增加1%；装运皮马棉1379吨，较前一周减少43%；签约下年度陆地棉6092吨，未签约下年度皮马棉 [21] 国内消费与市场情况 - 1 - 2月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额2831亿元，同比增长10.4% [25] - 棉纱现货价格持平，纺企4月订单尚可但后续减少，企业积极销售，成品库存少量增加，逢低采购皮棉补充库存；各地区纱厂开机率平稳，不同地区大型纱厂开机率有所不同；不同种类棉纱有相应报价 [27] - 截止2026年3月，国内棉花商业库存523.02万吨，环比减少24.68万吨，位于历史较高水平；工业库存90.27万吨，环比减少4.71万吨，位于历史较高水平 [30]