报告投资评级 - 优于大市（维持） [5] 核心观点 - 公司汽车电子订单高速增长，并积极布局新兴智能体产业链，打造第二增长曲线 [1][3] - 2025年公司新业务订单规模突破至约970亿元，再创新高 [1][36] - 公司在智能驾驶、中央计算单元等新兴业务上取得从零到一的突破，为汽车电子业务快速增长奠定基础 [1][36] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营收611.83亿元，同比增长9.52%；实现归母净利润13.36亿元，同比增长39.08% [1][8] - 2025年第四季度业绩：实现营收153.38亿元，同比增长4.14%，环比下降1.03%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长1036.44%，环比下降47.75% [1][8] - 盈利能力：2025年公司毛利率为18.3%，同比提升2.1个百分点；净利率为2.6%，同比提升0.3个百分点 [10] - 费用控制：2025年第四季度公司四费率（销售、管理、研发、财务费用率之和）为13.93%，同比下降2.9个百分点，环比下降0.7个百分点 [1][15] 业务分拆与订单情况 - 汽车安全系统：2025年实现营收384.59亿元，同比微降0.41%，毛利率为17.07%，同比提升2.25个百分点 [8] - 汽车电子系统：2025年实现营收163.36亿元，同比微降1.59%，毛利率为19.70%，同比持平 [8] - 新业务订单：2025年新业务订单规模约970亿元，其中智能驾驶域控制器、中央计算单元、车载多联屏等高级智能化产品领域新获全生命周期订单超200亿元 [1][36][39] 汽车电子业务进展 - 智能驾驶领域：公司与Momenta扩大合作，已联合突破自主品牌及全球化品牌车企的高阶智能辅助驾驶项目定点，预计2026年逐步量产 [2][40]；与斯年智驾合作开发基于“V2X+L4智驾+智能云调度”的智慧港口数字化管理平台，已在宁波港投用 [2][40] - 域融合与中央计算：公司域融合产品成功斩获某全球化头部主机厂下一代融合计算平台的项目定点，预计2027年量产 [2][41] - 智能座舱领域：公司获得某国际主流车企智能座舱车载多联屏产品的量产定点，预计2027年上半年启动量产，全生命周期需求预计超300万套 [42] - 智能网联领域：公司为全新宝马5系提供的V2X解决方案开始量产，并获得某欧系豪华品牌的全球化智能网联项目 [43]；前瞻布局车载通信光模块，联合中际旭创推出车载光通信解决方案 [2][43] - 新能源管理领域：公司是全球最早实现800V高压平台功率电子产品量产的供应商之一，并率先推出支持双向能量流动与车网互动（V2G）功能的850V高压平台车载充电产品 [44] 全球化与海外市场拓展 - 公司依托全球化先发优势，积极把握中国车企出海与海外主机厂智能化转型机遇 [53] - 已获得欧系、日韩系等海外主机厂的多个量产项目订单及项目验证合作（POC），产品涵盖高级辅助驾驶、智能座舱、中央计算单元等 [53] - 汽车安全业务通过泰国、印度工厂支持国内头部主机厂的海外本地业务 [54] 新兴智能体（机器人）产业链布局 - 公司定位为“汽车+机器人 Tier1”，积极布局人形机器人领域，打造第二增长曲线 [3][56] - 2025年成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，为客户提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案 [59] - 产品发布与合作：2025年9月发布机器人AI头部总成和基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器（AI算力高达2070 TOPS）以及新一代机器人能源管理产品 [3][61]；与智元机器人、瑞士RIVR公司等达成战略合作 [60][61][62] - 能源系统合作：2026年3月，公司与恩力动力达成战略合作，共同开拓具身智能机器人动力能源市场 [3][63] 资本市场动作 - 2025年11月6日，公司正式在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码0699.HK [66] 盈利预测 - 报告维持公司盈利预测，预计2026-2028年营收分别为658.53亿元、698.04亿元、745.51亿元 [3][66] - 预计2026-2028年归母净利润分别为18.42亿元、21.32亿元、23.46亿元 [3][66] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.19元、1.38元、1.51元 [4]