报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][66] 核心观点与业绩表现 - 2025年公司实现营收611.83亿元，同比增长9.52%，归母净利润13.36亿元，同比增长39.08% [1][8] - 2025年第四季度实现营收153.38亿元，同比增长4.14%，归母净利润2.16亿元，同比大幅增长1036.44% [1][8] - 2025年毛利率为18.3%，同比提升2.1个百分点，净利率为2.6%，同比提升0.3个百分点 [10] - 2025年第四季度毛利率为18.3%，同比提升0.1个百分点，四费率为13.93%，同比下降2.9个百分点 [1][13] - 2025年新业务订单规模突破至约970亿元，再创新高 [1][36] 汽车电子业务进展 - 汽车电子业务在智能驾驶、中央计算单元等新兴业务上取得突破 [1] - 扩大与Momenta合作，联合突破自主及全球化品牌车企的高阶智能辅助驾驶项目定点，预计2026年逐步量产 [2] - 与斯年智驾合作开发基于“V2X+L4智驾+智能云调度”的智慧港口数字化管理平台，已在宁波港投用 [2] - 域融合产品斩获某全球化头部主机厂下一代融合计算平台项目定点，预计2027年量产 [2] - 前瞻布局智联网络系统、车载通信光模块等网联新技术，联合中际旭创推出车载光通信解决方案 [2][43] - 2025年在智能驾驶域控制器、中央计算单元、车载多联屏等高级智能化产品领域新获全生命周期订单超200亿元 [39] - 智能座舱领域获得某国际主流车企多联屏产品量产定点，全生命周期需求预计超300万套 [42] - 智能网联领域为全新宝马5系量产V2X解决方案，并获得某欧系豪华品牌全球化智能网联项目 [43] - 新能源管理领域推出支持双向能量流动与车网互动功能的850V高压平台车载充电产品，能量传输效率超过95% [44] 全球化与市场拓展 - 公司依托全球化先发优势，积极把握中国车企出海与海外主机厂智能化转型机遇 [53] - 已获得欧系、日韩系等海外主机厂的多个量产项目及POC项目，产品覆盖高级辅助驾驶、智能座舱、中央计算单元等 [53] - 在助力中国自主品牌出海方面，已获得国内新势力车企智能座舱、区域控制器等订单，并支持其海外推广 [54] - 汽车安全业务通过泰国、印度工厂获得多家国内头部主机厂的海外本地业务订单 [54] 新兴智能体（机器人）产业链布局 - 公司定位为“汽车+机器人 Tier1”，积极布局新兴智能体产业链，打造第二增长曲线 [1][3][56] - 2025年成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，全面布局人形机器人领域 [59] - 为客户提供机器人头部、胸腔总成、大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等软硬件一体化解决方案 [3][59] - 2025年9月发布机器人AI头部总成和基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器，以及新一代机器人能源管理产品 [3][61] - 与智元机器人、银河通用、瑞士RIVR等公司达成战略合作，推进产品研发与商业化落地 [60][61][62] - 2026年3月与恩力动力达成战略合作，共同开拓具身智能机器人动力能源市场 [3][63] - 机器人全域控制器搭载英伟达Jetson Thor芯片，AI算力高达2070 TOPS，是上一代Orin的7.5倍 [61] - 新一代机器人高能量密度电池包电芯能量密度大于280wh/kg，支持10分钟快充（0-80%），循环寿命超1000次 [62] 财务预测 - 预计公司2026-2028年营收分别为658.53亿元、698.04亿元、745.51亿元 [3][66] - 预计2026-2028年归母净利润分别为18.42亿元、21.32亿元、23.46亿元 [3][66] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.19元、1.38元、1.51元 [4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.6%、12.2%、13.2% [4]