报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低价刺激消费和冻品入库，屠宰持续放量后体重下滑，企业计划完成度较好，头部企业缩量带动二育入场，现货打破前期负反馈循环，短期或转为易涨难跌模式；但年内产能偏大，现货节奏性变化是供应月间腾挪，当期现货涨价导致供应后移，盘面或转为近强远弱格局，近端交易偏强预期，远端因供压后移而整体承压 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内猪价跌后反弹，前期供应大猪价弱势，后期北方养殖集团缩量挺价，南北价差拉开后调运及二育增多，猪价转强，周内屠宰量偏高，体重小降，肥标差季节性回落但同比偏高；河南均价周涨1.06元至10.16元/公斤，四川均价周持平于8.56元/公斤，广东均价周落0.14元至9.22元/公斤；头部企业缩量带动养殖端跟涨或延续，猪价托底因素增多，短期易涨难跌 [11] - 供应端去年以来母猪去化有限，今年上半年理论供应量仍大，下半年基本面改善空间有限，去年12月至今猪价不弱、仔猪涨价使母猪去化进度放缓，当前生猪育肥和仔猪出栏价亏损，产能去化大概率加速，需关注体重、仔猪价和淘汰母猪价来监测产能去化进度；一季度官方母猪3904万头，环比下降1.4%，产能充裕；理论出栏量全年偏高，3月达顶峰，6月为低谷，月度同比及季节性下降幅度不明显；春节后屠宰规模大，体重一度走高，低价刺激消费和冻品入库，当前体重下降，活体库存得到一定消化 [11] - 需求端宰量相对平稳，北方部分区域前半周有二次育肥补栏，标猪需求提升支撑行情，但猪价上涨后二育补栏成本增加，补栏量或减少 [11] - 交易策略建议单边低多05、07，盈亏比2:1，推荐周期1个月，核心驱动逻辑为存栏、体重、二育、肥标差、屠宰量，推荐等级二星，首次提出时间04.16；套利79、13正套，盈亏比2:1，推荐周期1个月，核心驱动逻辑为现货、季节性、体重，推荐等级二星，首次提出时间04.16 [13] 期现市场 - 现货走势上周国内猪价跌后反弹，前期供应大猪价弱势，后期北方养殖集团缩量挺价，南北价差拉开后调运及二育增多，猪价转强，周内屠宰量偏高，体重小降，肥标差季节性回落但同比偏高；河南均价周涨1.06元至10.16元/公斤，四川均价周持平于8.56元/公斤，广东均价周落0.14元至9.22元/公斤；头部企业缩量带动养殖端跟涨或延续，猪价托底因素增多，短期易涨难跌 [22] - 基差和价差走势现货年后大幅低开且近期压力大，盘面转为升水结构，基差转负；前期月差走反套，现货转势后转为正套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化去年以来母猪去化有限，今年上半年理论供应量仍大，下半年基本面改善空间有限，去年12月至今猪价不弱、仔猪涨价使母猪去化进度放缓，当前生猪育肥和仔猪出栏价亏损，产能去化大概率加速，需关注体重、仔猪价和淘汰母猪价来监测产能去化进度；一季度官方母猪3904万头，环比下降1.4%，产能充裕 [34] - 存栏出栏未提及具体总结内容 - 母猪淘汰和销售未提及具体总结内容 - 理论出栏数理论出栏量全年偏高，3月达顶峰，6月为低谷，月度同比及季节性下降幅度不明显 [42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比整体不高，疫病整体可控；大猪占比季节性回落、同比偏低，大猪存栏不高 [45] - 交易和宰后均重春节后屠宰规模大，体重一度走高，低价刺激消费和冻品入库，当前体重下降，活体库存得到一定消化 [49] - 进口和猪料环比未提及具体总结内容 - 二育和栏舍未提及具体总结内容 需求端 - 屠宰量宰量相对平稳，北方部分区域前半周有二次育肥补栏，标猪需求提升支撑行情，但猪价上涨后二育补栏成本增加，补栏量或减少 [58] - 屠宰开工率和毛利未提及具体总结内容 - 价差和价量未提及具体总结内容 - 鲜冻价差和鲜销率未提及具体总结内容 成本和利润 - 成本和养殖利润养殖成本整体低位运行，近期仔猪价格大幅下跌，外购成本亦跟随下降；年后猪价大幅下跌，养殖转为亏损状态，且从季节性表现看略微偏低 [69] 库存端 - 成本和养殖利润冻品库存季节性小幅增加，环比看处于被动累库状态 [74]