报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌精矿加工费进一步下行，副产品硫酸补充冶炼企业利润亏损；下游企业开工率抬升，原料库存下滑；国内锌锭总库存高位但边际去库；海外伦锌现大额注销仓单，Nyrstar荷兰冶炼厂5月检修，LME锌价走强；沪伦比值下行，锌锭出口窗口临近开启；市场对美伊冲突脱敏后，有色板块情绪转暖，锌价运行中枢或随板块情绪上移 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪锌指数收涨0.48%至24065元/吨，单边交易总持仓16.9万手；伦锌3S较前日同期涨20.5至3443美元/吨，总持仓21.89万手；SMM0锌锭均价23860元/吨，上海基差 -75元/吨，天津基差 -125元/吨，广东基差 -130元/吨，沪粤价差55元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存10.27万吨，4月16日全国主要市场锌锭社会库存22.08万吨，较4月13日减少0.19万吨；内盘上海地区基差 -75元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -50元/吨 [11] - 海外结构：LME锌锭库存11.48万吨，LME锌锭注销仓单2.57万吨；外盘cash - 3S合约基差 -5.57美元/吨，3 - 15价差101.4美元/吨 [11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.029，锌锭进口盈亏为 -3942.15元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC1250元/金属吨，进口TC指数 -28.5美元/干吨；锌精矿港口库存24.8万实物吨，工厂库存58.2万实物吨；镀锌结构件周度开工率62.13%，原料库存1.4万吨，成品库存35.4万吨；压铸锌合金周度开工率53.41%，原料库存0.9万吨，成品库存1.2万吨；氧化锌周度开工率59.70%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿产量：2026年3月锌矿产量28.29万金属吨，同比变动 -0.7%，环比变动26.1%，1 - 3月共产锌矿80.15万金属吨，累计同比变动1.6% [25] - 锌矿净进口：2026年2月锌矿净进口41.40万干吨，同比变动 -10.3%，环比变动 -30.4%，1 - 2月累计净进口锌矿100.88万干吨，累计同比变动17.5% [25] - 锌矿总供应：2026年2月国内锌矿总供应41.06万金属吨，同比变动 -8.5%，环比变动 -26.9%，1 - 2月国内锌矿累计供应97.26万金属吨，累计同比变动9.3% [27] - 锌精矿库存：锌精矿港口库存24.8万实物吨，锌精矿工厂库存58.2万实物吨 [27] - 锌精矿加工费：锌精矿国产TC1250元/金属吨，进口TC指数 -28.5美元/干吨 [29] - 锌锭产量：2026年3月锌锭产量57.78万吨，同比变动5.7%，环比变动14.5%，1 - 3月共产锌锭164.3万吨，累计同比变动6.0% [33] - 锌锭净进口：2026年2月锌锭净进口0.19万吨，同比变动 -94.9%，环比变动 -92.5%，1 - 2月累计净进口锌锭2.69万吨，累计同比变动 -64.2% [33] - 锌锭总供应：2026年2月国内锌锭总供应50.65万吨，同比变动 -2.2%，环比变动 -13.5%，1 - 2月国内锌锭累计供应109.21万吨，累计同比变动1.3% [35] 需求分析 - 初端开工率及库存：镀锌结构件周度开工率62.13%，原料库存1.4万吨，成品库存35.4万吨；压铸锌合金周度开工率53.41%，原料库存0.9万吨，成品库存1.2万吨；氧化锌周度开工率59.70%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [39] - 锌锭表观需求：2026年2月国内锌锭表观需求35.36万吨，同比变动 -21.0%，环比变动 -39.5%，1 - 2月国内锌锭累计表观需求93.78万吨，累计同比变动 -6.9% [41] 供需库存 - 国内锌锭供需差：2026年2月国内锌锭供需差为过剩15.29万吨，1 - 2月国内锌锭累计供需差为过剩15.43万吨 [52] - 海外锌锭供需差：2026年1月海外精炼锌供需差为过剩3.1万吨 [55] 价格展望 - 国内结构：上期所锌锭期货库存10.27万吨，4月16日全国主要市场锌锭社会库存22.08万吨，较4月13日减少0.19万吨；内盘上海地区基差 -75元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -50元/吨 [60] - 海外结构：LME锌锭库存11.48万吨，LME锌锭注销仓单2.57万吨；外盘cash - 3S合约基差 -5.57美元/吨，3 - 15价差101.4美元/吨 [62] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.029，锌锭进口盈亏为 -3942.15元/吨 [65] - 盘面资金持仓：伦锌投资基金净多上行，商业企业净空上行 [68]