报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX和PTA均进入去库周期，中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导，目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期随缺原料逻辑发酵上升但空间小且短期波动大 [11] - 意外检修较多使PTA转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑，PXN在中东地缘持续发酵情况下预期仍有上升空间，但短期波动大 [12] - MEG产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，4月起进口预期大幅下降，港口预期大幅去库，目前油化工利润处于低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期波动大 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 PX - 价格表现：上周震荡偏强，05合约单周涨394元，4月16日报9628元；现货端CFR中国涨47美元，报1237美元；现货折算基差跌27元，截至4月16日为155元；5 - 7价差涨132元，截至4月16日为174元 [11] - 供应端：上周中国负荷80.2%，环比降1.7%；亚洲负荷66.5%，环比降3.3%；国内装置变化不大，中国台湾97万吨装置检修；4月上旬韩国PX出口中国11.1万吨，同比降5.1万吨；目前处于检修季，且霍尔木兹海峡封锁使亚洲原油和石脑油有较大缺口，预期负荷持续下滑 [11] - 需求端：PTA负荷72.2%，环比降4.4%，独山能源300万吨装置、四川能投检修；PTA近期意外检修多，预期四月起负荷偏低 [11] - 库存：3月底社会库存461万吨，月环比去库19万吨，4 - 5月在PX负荷大幅下降背景下延续去库格局 [11] - 估值成本端：上周PXN截至4月16日为298美元，同比涨165美元；石脑油裂差跌131美元，截至4月16日为219美元，原油宽幅震荡；芳烃调油方面，上周亚洲汽油裂差回落，调油价值下降 [11] PTA - 价格表现：上周震荡偏强，05合约单周涨98元，4月16日报6622元；现货端华东价格涨135元，报6595元；现货基差跌23元，截至4月16日为 - 19元；5 - 9价差涨62元，截至4月16日为244元 [12] - 供应端：PTA负荷72.2%，环比降4.4%，独山能源300万吨装置、四川能投检修；PTA近期意外检修多，预期四月起负荷偏低 [12] - 需求端：上周聚酯负荷85.6%，环比降0.9%，其中长丝负荷83.5%，环比降0.5%；短纤负荷89%，环比降1%；甁片负荷73.6%，环比升0.7%；盛虹25万吨长丝检修；涤纶有减产检修压力，甁片随着淡季即将结束预期负荷回升但高度有限，整体聚酯负荷高度预期因原料上涨过快而有所下降；终端产成品库存较低，订单回升但高度有限，加弹负荷67%，环比降3%；织机负荷59%，环比降1%；涤纱负荷59%，环比降1%；纺服零售3月国内零售同比 + 7%，1 - 2月出口同比 + 17.6% [12] - 库存：截至4月10日，PTA整体社会库存（除信用仓单）290.3万吨，环比累库4.3万吨；聚酯预期负荷高度有限，但PTA意外检修多，预期后续库存转为去库格局 [12] - 利润端：上周现货加工费降106元，截至4月16日为177元/吨；盘面加工费降160元，截至4月16日为306元/吨 [12] MEG - 价格表现：上周震荡偏弱，05合约单周跌137元，4月16日报5015元；现货端华东价格跌146元，报5010元；基差跌16元，截至4月16日为37元；5 - 9价差跌37元，截至4月16日为109元 [13] - 供应端：上周EG负荷67.7%，环比升0.5%，其中合成气制78.1%，环比降1.9%；乙烯制负荷62.1%，环比升1.8%；合成气制装置方面，榆林化学一套装置检修，红四方、建元停车，榆能化学重启；油化工方面，镇海、福炼、远东联负荷提升，海南炼化负荷下降；海外负荷极低，国内乙烯制负荷大幅下调；上周到港预报4.5万吨，2月进口65万吨，环比降4万吨 [13] - 需求端：与PTA需求端情况一致 [13] - 库存：截至4月13日，港口库存98.7万吨，环比去库4.7万吨；下游工厂库存天数12.2天，环比降0.6天；短期看，到港量较低，出港量中性偏高，港口库存预期大幅去化；海外因降负和霍尔木兹海峡封锁，预期我国进口大幅下降，且伴随着缺原料担忧，我国乙烯制负荷大幅下降，预期持续去库格局 [13] - 估值成本端：石脑油制利润上升597元至 - 1915元/吨，国内乙烯制利润下跌1元至 - 2623元/吨，煤制利润下跌240元至1349元/吨；成本端乙烯1450美元/吨，榆林坑口烟煤末价格620元/吨，成本煤炭、乙烯上涨 [13] 期现市场 - PX基差回落、月差走强，展示了PX期限结构、中国CFR、折算基差、5 - 7价差等相关图表 [29][30] - PX成交、持仓方面展示了活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量等相关图表 [32][33] - PTA基差震荡，价差走强，展示了PTA期限结构、华东市场价、基差、5 - 9价差等相关图表 [35][37] - PTA成交、持仓方面展示了活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量等相关图表 [38][41] - MEG基差、5 - 9价差相关情况展示了MEG期限结构、华东市场价、基差、5 - 9价差等相关图表 [48][50] - MEG成交、持仓方面展示了活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量等相关图表 [54][57] 对二甲苯基本面 - 产能方面，国内福佳大化(技改）30万吨、华锦阿美200万吨、烟台裕龙岛300万吨将投产，海外IOC 80万吨将投产 [64] - 开工率方面，展示了PX中国开工率、亚洲开工率相关图表 [67] - 进口方面，2月进口量仍然偏高，展示了中国PX总进口、韩国进口、日本进口、中国台湾进口等相关图表 [70][71] - 库存方面，3月去库，仓单下降，展示了PX社会总库存、仓单相关图表 [73] - 成本利润方面，PXN反弹，短流程利润震荡回升，石脑油裂差维持高位，展示了PXN、石脑油裂差、FOB韩国：PX - MX、石脑油CFR日本、甲苯 - 石脑油、MX - 石脑油等相关图表 [77][78] - 芳烃调油方面，美国汽油裂差走强，展示了美国汽油期末库存总量、需求、裂解价差、亚洲汽油裂解价差等相关图表；还展示了美国辛烷值价值、亚洲辛烷值价值、美韩芳烃价差、调油相对价值、韩国芳烃库存、韩美芳烃贸易等相关图表 [87][91] PTA基本面 - 产能方面，2025年虹港石化（三期）、海伦石化3、独山能源4等投产，2026年India Oil、GAIL等投产 [120] - 负荷方面，展示了PTA负荷相关图表 [123] - 出口方面，2月出口量下滑，展示了PTA总出口、出口印度、出口土耳其、出口越南等相关图表 [126][127] - 库存方面，库存延续累积，仓单大幅上升，展示了PTA期末库存、厂内库存可用天数、总仓单等相关图表 [129][130] - 利润估值方面，加工费宽幅震荡，醋酸成本较高，展示了PTA现货加工费、09合约加工费、醋酸成本等相关图表 [131][132] 乙二醇基本面 - 产能方面，2025年正达凯一期、裕龙石化1、亿畅（鲲鹏一期）等投产，2026年巴斯夫、天盈、华锦阿美、中沙古雷等投产 [135] - 供给方面，整体负荷企稳，展示了MEG开工负荷、合成气制开工、乙烯制开工等相关图表 [138][139] - 进口方面，2月下降，展示了MEG总进口、加拿大进口、沙特进口、美国进口等相关图表 [140][141] - 库存方面，港口本周小幅去库，展示了MEG港口库存、聚酯工厂EG库存、工厂库存、注册仓单量、港口到港预报、港口出库量等相关图表 [150][151] - 成本方面，煤炭震荡，乙烯高位震荡，乙烷回落，展示了陕西榆林动力煤坑口价、乙烯CFR东北亚、乙烷DES到岸价等相关图表 [161][162] - 利润方面，油化工利润较低，展示了石脑油制MEG利润、乙烯制MEG利润、煤制MEG利润、进口乙烷生产利润、EO - 1.25EG、进口MEG利润等相关图表 [163][164] 聚酯及终端 聚酯 - 产能方面，长丝新装置投产，展示了聚酯新增产能、产能及增速相关图表 [176][177] - 下游占比及开工率方面，展示了聚酯下游占比、开工率、涤纶长丝开工负荷、涤纶短纤开工负荷、聚酯瓶片开工负荷等相关图表 [178][179] - 出口数据方面，2月同比增长，展示了聚酯出口合计、长丝出口、甁片出口、短纤出口等相关图表 [184][185] - 库存方面，长丝库存上升，展示了POY库存、FDY库存、DTY库存、短纤库存、瓶片库存等相关图表 [187][188] - 产销率方面，展示了长丝产销率MA5、短纤产销率MA5、切片产销率MA5等相关图表 [194][195] - 利润方面，长丝利润良好，展示了POY利润、FDY利润、DTY利润、短纤利润、甁片利润、切片利润等相关图表 [197][198] 终端 - 开工方面，开工回落，展示了织机开工负荷、加弹开工负荷、涤纱开工负荷、印染开工负荷等相关图表 [201][204] - 订单库存方面，订单回升，库存下降，原料备库下降，展示了纺织企业原料库存、产成品库存、订单天数等相关图表 [209][210] - 轻纺城方面，周均成交量上升，展示了轻纺城周均成交量相关图表 [211][212] - 纺织服装及软饮料方面，纺服内需增速上升、出口较强，展示了纺服零售总额月累积同比、服装零售总额月累积同比、纺织服装出口交货值累计同比、中国软饮料产量当月同比等相关图表 [213][214]