报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度经济增长实现“开门红”，结构上工业生产和出口是主要支撑，但3月社融增速同比回落，信用端修复尚不稳定，后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持 [10][11] - 资金面近期逆回购投放量偏低，但资金利率下台阶，流动性整体依然宽松，配置需求入场推动利率下行由短端向长端传导 [11] - 伊朗地缘冲突引发输入性通胀担忧，叠加国内PPI数据同比回升趋势，若地缘冲突延续时间较长，通胀上行压力可能使债市承压，短期债市节奏需关注特别国债发行计划和通胀预期的影响，预计行情短期震荡偏强，整体呈宽幅震荡格局 [11] - 债市中长期仍以逢低做多的思路为主 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策：3月主要经济数据初步实现“开门红”，供需两端均好转，需求好转幅度大于供给，但经济回升动能持续性有待观察，需关注输入性通胀因素对企业利润的传导；海外美伊冲突边际缓和但不确定性仍强，油价偏高位运行压制美联储货币宽松预期 [10] - 具体经济数据：3月社会消费品零售总额同比增1.7%，预期增2.5%；规模以上工业增加值同比增5.7%，预期增5.4%；1 - 3月固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%，1 - 2月增长1.8%；3月出口（以美元计价）同比增2.5%，前值增39.6%，进口增27.8%，前值增13.8%，贸易顺差511.3亿美元，前值顺差909.78亿美元；3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%；本外币存款余额350.23万亿元，同比增长8.7%；月末人民币存款余额342.41万亿元，同比增长8.6%；广义货币（M2）余额353.86万亿元，同比增长8.5%；狭义货币（M1）余额119.32万亿元，同比增长5.1%；流通中货币（M0）余额14.71万亿元，同比增长12.5% [10] - 政策动态：央行、外管局上调部分银行境外贷款杠杆率；央行开展5000亿元买断式逆回购操作 [10] - 流动性：本周央行净投放995亿元，DR007利率收于1.33% [11] - 利率：10Y国债收益率收于1.78%，周环比 - 3.28BP；30Y国债收益率收于2.28%，周环比 - 3.70BP；10Y美债收益率4.32%，周环比 + 1.00BP [11] - 交易策略：单边操作建议逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币 + 信用难以改善 [13] 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价、年化贴水、结算价及净基差走势，以及TS、TF、T、TL的持仓量情况 [16][20][23][29][34] 主要经济数据 国内经济 - GDP：2026年一季度GDP实际增速5.0%，经济增长维持韧性 [37] - PMI：3月制造业PMI录得50.4%，较前值上升1.8个百分点；服务业PMI较前值上升0.5个点，录得50.2%，整体制造业和服务业表现均回升；3月制造业PMI细分项中，供需两端有所回暖，生产指数环比上升1.8个百分点至51.4%，新订单环比上升3.0个点至51.6 [38][44] - 价格指数：3月CPI同比增长1.0%，前值1.3%；核心CPI同比上升1.1%，前值1.8%；PPI同比0.5%，前值 - 0.9%；2月CPI环比 - 0.7%，前值1.0%；核心CPI环比 - 0.7%，前值0.7%；PPI环比1.0%，前值0.4% [47] - 进出口：3月出口（美元计价）同比增长2.5%，前值21.8%；进口同比增长27.8%，前值19.8%；分国别看，3月对美出口同比增速依然偏弱，对非美地区出口增速维持韧性 [50] - 工业增加值：3月工业增加同比增速为5.7%，前值6.3%，工业生产增速有所回落 [53] - 社会消费品零售总额：3月当月同比增速1.7%，较前值2.8%下降0.9个点，社零增速因汽车与家电等耐用品因高基数和补贴边际效用递减而走低 [53] - 固定资产投资：3月固定资产投资累计同比增速为1.7%，前值1.8%；房地产投资增速累计同比为 - 11.2%，前值 - 11.1%，房地产市场延续调整；基建投资增速累计同比8.9%，前值11.4%；制造业投资累计同比为4.1%，前值为3.1%，增速有所回升 [56] - 二手房价格：3月70个大中城市二手房住宅价格环比 - 0.2%，前值 - 0.4%；同比 - 6.3%，前值 - 6.3% [56] - 房屋新开工及施工面积：3月房屋新开工面积累计值10373万平，累计同比 - 20.3%，前值 - 23.1%；3月房屋新施工面积累计值541737万平，累计同比 - 11.7%，前值 - 11.7% [59] - 房地产竣工及销售：3月竣工端数据累计同比回落19.26%，前值 - 27.88%；30大中城市新房销售数据近期回暖，地产改善持续性有待观察 [62] 国外经济 - 美国：四季度单季GDP现价折年数31490亿美元，实际同比增速2.23%，环比增长1.40%；3月CPI同比升3.3%，前值为2.4%，核心CPI同比升2.6%，前值升2.5%，环比升0.3%，前值升0.4%；2月耐用品订单金额3155亿美元，同比增长7.32%，前值9.85%；3月新增非农就业人数17.8万人，失业率4.3%，前值4.4%；3月ISM制造业PMI为52.7，前值52.4，2月ISM非制造业PMI为56.1，前值53.8 [65][68][71] - 欧盟：四季度GDP同比增长1.5%，环比增长0.3% [71] - 欧元区：3月CPI初值同比升2.5%，前值升1.9%，核心CPI初值同比升2.2%，前值升2.3%；3月制造业PMI为51.6，前值50.9，2月服务业PMI为51.9，前值51.6 [74] 流动性 - 货币供应量：3月M1增速5.1%，前值5.9%；M2增速8.5%，前值9.0%，2月M1增速有所回落 [79] - 社会融资规模：3月社融增量5.23万亿元，去年同期5.89万亿元；新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元；3月社融细分项中，政府债同比增速下降，实体部门融资偏稳；3月居民及企业部门的社融增速5.9%，前值6.1%，政府债增速15.9%，前值16.6% [79][82] - 央行操作：3月份MLF余额73000亿，MLF净投放500亿元；本周央行净投放995亿元，DR007利率收于1.33% [85] 利率及汇率 - 市场利率变化：展示了回购利率、国债到期收益率、美国国债收益率的最新值、日变动、周变动和月变动情况 [88] - 利率走势：展示了国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率的走势，以及汇率（美元/RMB）的情况 [92][93][97][100]