投资评级与核心观点 - 报告对苏博特（603916.SH）维持“买入”投资评级 [1][4] - 核心观点：公司作为减水剂龙头企业，2025年归母净利润同比持续改善，尽管下游需求仍有压力，但看好其未来随地产需求回暖及在基建工程领域的持续拓展，业绩有望持续增长 [4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营收35.56亿元，同比微增0.02%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长26.19% [4] - 2025年第四季度业绩：实现营收9.79亿元，同比下降9.35%，环比增长8.29%；实现归母净利润0.27亿元，同比大幅增长55.58%，环比下降12.96% [4] - 盈利预测调整：下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.62亿元（下调0.42亿元）、2.01亿元（下调0.43亿元）、2.23亿元 [4] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.38元（下调0.10元）、0.47元（下调0.10元）、0.52元 [4] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为28.0倍、22.5倍、20.3倍 [4][8] - 财务比率预测：预计2026-2028年毛利率稳步提升，分别为33.6%、34.2%、34.5%；净利率分别为4.0%、4.5%、4.6% [8][12] 分业务经营情况 - 2025年第四季度销量与营收： - 高性能减水剂：销量27.88万吨，同比-9.92%，环比+9.20%；营收4.89亿元，同比-12.04%，环比+8.89%；销售均价1,753元/吨，同比-2.36%，环比-0.29% [5] - 高效减水剂：销量0.48万吨，同比-9.43%，环比+6.67%；营收0.08亿元，同比-41.73%，环比-27.34%；销售均价1,716元/吨，同比-35.66%，环比-31.88% [5] - 功能性材料：销量11.48万吨，同比+19.21%，环比-7.12%；营收2.38亿元，同比+13.02%，环比+8.58%；销售均价2,071元/吨，同比-5.20%，环比+16.90% [5] - 2025年整体业务：外加剂产品合计收入达26.5亿元，同比增长2.48%，在行业需求收缩背景下实现增长 [5] 市场开拓与增长亮点 - 基建工程领域：2025年公司参与了川藏铁路、海太长江隧道、张靖皋长江大桥、宁德核电、旭龙水电等多项重大工程，其中西部地区工程项目增长突出 [6] - 商混领域：公司凭借“三低一高”绿色低碳低成本混凝土关键技术，打造新型顾问式营销的核心竞争力 [6] - 功能性产品：2025年公司抗裂材料、速凝剂、风电灌浆料等功能性产品增速明显，未来市场潜力较大 [6] - 海外市场：在菲律宾、新加坡等东南亚地区业务推进顺利，并持续扩充海外产品种类以提升竞争力 [6]