核心观点 - 报告核心观点认为，尽管近期中东地缘局势有所缓解且市场已充分定价，但未来仍存在反复风险，高油价对经济的负面影响存在隐忧[5][8] 与其在不确定的地缘扰动中频繁切换投资方向，不如聚焦于中期受益确定性更强的“安全主线”，尤其是能源安全相关的制造业[5][10] 市场现状与地缘局势分析 - 本周中东局势继续缓解，市场定价充分，表现为国际油价下跌、美债利率下行、全球权益市场大幅回暖[5][8] - 地缘局势缓解的具体证据包括：Polymarket预测5月底前开放霍尔木兹海峡的概率从一周前的37%大幅上升至64%；全球权益市场快速回暖，日经225指数甚至创出年内新高[5][8] - 市场对地缘风险表现“脱敏”的原因在于：3月全球经济数据良好、高油价的负面冲击尚未显现、全球科技股盈利预期强劲[5][8] - 然而，地缘风险仍可能“死灰复燃”，因为霍尔木兹海峡尚未实质解封，且随着5月初各项经济数据公布，市场可能对经济前景进行修正[5][8] 未来局势的三种推演 - 报告推演了未来地缘局势的三种可能局面[5][9] - 局面一（乐观）：国际油价回落至年初60-70美元/桶，美联储重回2-3次降息，战争仅为短期冲击，全球风险偏好回升[5][11] - 局面二（悲观）：国际油价上升并创新高，如超过120美元/桶，美联储形成加息预期，谈判破裂局面失控，经济受较大负面冲击，全球风险偏好大幅下行[5][11] - 局面三（中性）：国际油价逐渐回落但高于年初，如在80美元/桶附近，美联储无法降息但也不加息，局势呈“边打边谈”的消耗战，经济负面冲击逐渐显现，全球风险偏好下行[5][11] - 报告认为中性局面的可能性较大，因为中东谈判基础尚不牢固，霍尔木兹海峡能否有效开放仍是未知数，需对“边打边谈、油价中枢上移、流动性持续偏紧”的全球环境做好准备[11] 观察中性局面的关键指标 - 为判断中性局面的定价，可重点观察三类指标[5][11] - 原油远期价格：本周原油近远月价差收窄，主要由近月价格下跌导致[5][11] - 美债利率及美债信用利差：本周美债利率和信用利差均出现回落[5][11] - 金融体系信用利差：本周该指标表现仍较为平稳[5][11] 投资策略建议 - 对于国内权益市场，建议聚焦“安全主线”下的制造业[5][10] - 尤其应关注与能源安全相关的制造业领域，具体包括光伏设备、风电、新能源汽车等[5][10]